Qué dijo la dirección de HealthEquity, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord con un coste inesperado

HealthEquity cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 con crecimiento en todos sus indicadores principales: los ingresos aumentaron un 19% interanual, las cuentas HSA llegaron a 9,9 millones y los activos bajo custodia alcanzaron los 32.000 millones de dólares. Por primera vez en la historia de la compañía, el equipo de ventas abrió 1 millón de nuevas HSA en un solo año fiscal. Los activos invertidos crecieron un 44%, hasta 14.700 millones de dólares, impulsados por un aumento del 23% en el número de miembros que invierten sus saldos. Sin embargo, el margen bruto retrocedió ligeramente —del 62% al 61%— debido a un impacto extraordinario de aproximadamente 17 millones de dólares en costes de servicio relacionados con fraude sofisticado en cuentas y con la consolidación del procesador de tarjetas. En el tercer trimestre ese mismo impacto había sido de unos 8 millones de dólares, lo que indica que el problema se agravó más de lo previsto.

El CFO James Lucania precisó que no se trata de un incidente de ciberseguridad sino de apropiación de cuentas por actores externos que suplantan la identidad de los titulares, una modalidad habitual en servicios financieros. La compañía trabaja con su póliza de seguro de crimen para recuperar parte de los costes y ha contratado a un director de seguridad como primera incorporación ejecutiva del nuevo CEO Scott Cutler.

Lo que viene: márgenes bajo presión en la primera mitad, recuperación esperada después

Para el ejercicio fiscal 2026, HealthEquity espera ingresos de entre 1.280 y 1.305 millones de dólares, y EBITDA ajustado de entre 525 y 545 millones. La compañía anticipa que los costes elevados por fraude y seguridad continuarán durante los dos primeros trimestres del año y se normalizarán en la segunda mitad. El rendimiento medio sobre el efectivo en HSA se estima en aproximadamente el 3,45% para el ejercicio, frente al 3,23% del cuarto trimestre. Un dato relevante: el 49% del efectivo HSA ya está colocado en productos de tasa mejorada, y la dirección tiene como objetivo llegar al 60% antes de que finalice el ejercicio fiscal 2027. Además, en los próximos dos años vencen depósitos a tasas históricamente bajas —2.300 millones al 2,5% en el ejercicio 2026 y 4.100 millones al 1,9% en el 2027— que al renovarse a tasas más altas representan un viento de cola para los ingresos por custodia.

Cutler presentó también el portafolio Assist, un conjunto de soluciones propias y en asociación destinadas a mejorar la adopción de beneficios por parte de empleadores y empleados. Incluye Analyzer —desarrollado internamente para ayudar a los empleadores a diseñar planes más eficientes—, Navigator —en colaboración con TALON, orientado a decisiones de atención médica más informadas— y Momentum, aún en desarrollo, que usará inteligencia artificial para generar recomendaciones personalizadas a los miembros. La dirección no ofreció cifras de monetización directa para estos productos.

Preguntas de los analistas: fraude, márgenes y política legislativa

El turno de preguntas giró principalmente en torno a tres ejes. El primero fue la naturaleza y el coste del fraude: varios analistas pidieron precisiones sobre si el problema estaba resuelto y cuándo se recuperarían los márgenes de servicio. La dirección no quiso comprometerse con cifras trimestrales concretas y reiteró que espera normalización en la segunda mitad del año. El segundo eje fue la guía para 2026: ante la pregunta de qué podría llevar los resultados hacia el límite inferior del rango, Cutler mencionó la penetración de tasas mejoradas y la moderación de gastos como palancas de confianza, sin identificar riesgos concretos a la baja. El tercer eje fue el entorno legislativo: el cofundador Steve Neeleman explicó que la compañía sigue trabajando con legisladores en tres vías —el proyecto de ley de reconciliación presupuestaria, la HOPE Act y cambios regulatorios administrativos— para ampliar el acceso a las HSA, aunque admitió que los plazos son inciertos y que todo depende del proceso en comités en las próximas semanas.