Qué dijo la dirección de HealthEquity, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre con doble dígito en casi todo

HealthEquity cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con crecimientos del 21% en ingresos, 24% en EBITDA ajustado y 33% en activos de cuentas de ahorro para salud (HSA). La compañía administra ya 16,5 millones de cuentas en total, de las cuales 9,5 millones son HSA con 30.000 millones de dólares en activos. Los activos invertidos dentro de esas HSA subieron un 58% hasta los 13.600 millones, impulsados por un mercado bursátil favorable y por la labor de educación digital a los afiliados. El equipo abrió 186.000 nuevas HSA de forma orgánica en el trimestre, un 14% más que en el mismo período del año anterior.

El resultado, sin embargo, quedó presionado por dos factores extraordinarios: un ataque de fraude sofisticado y persistente que obligó a reembolsar a afiliados afectados, y la última ola de migración hacia un procesador de tarjetas unificado —la más grande hasta la fecha—. Ambos eventos generaron aproximadamente 8 millones de dólares en costos de servicio por encima de lo previsto, que se absorbieron en los márgenes del trimestre. Adicionalmente, el beneficio neto GAAP recogió un cargo único de 30 millones de dólares por la liquidación de un litigio relacionado con arrendamientos de WageWorks. Sin ese efecto, el beneficio no GAAP por acción fue de 0,78 dólares frente a 0,60 dólares del año anterior.

Lo que viene: guía para 2025 y primeras cifras de 2026

La dirección elevó la guía para el ejercicio fiscal completo 2025 y situó los ingresos entre 1.185 y 1.195 millones de dólares, el EBITDA ajustado entre 470 y 480 millones, y el beneficio no GAAP por acción entre 3,08 y 3,16 dólares. Para el ejercicio 2026, la compañía espera ingresos de entre 1.275 y 1.295 millones, con márgenes de EBITDA ajustado que la compañía proyecta entre el 41,5% y el 42,5% de los ingresos —ya en la zona del 40% que la dirección había señalado como objetivo—. Ese rango asume un rendimiento medio del efectivo en HSA de entre el 3,4% y el 3,5%, una estimación que depende en buena medida de hacia dónde se muevan los tipos de interés: cerca de 3.200 millones de dólares en contratos custodiales vencerán durante el ejercicio 2026, con rentabilidades medias actuales en torno al 3,2%. La dirección señaló que está adelantando el vencimiento de algunos contratos cuando las condiciones de mercado lo permiten, con el objetivo de reducir la volatilidad futura en esa línea de ingresos.

En paralelo, la compañía anunció que Scott Cutler, procedente de StockX, asumirá la presidencia ejecutiva el 6 de enero, relevando a Jon Kessler, quien se retira tras esta llamada. Cutler subrayó su intención de continuar la estrategia tecnológica existente —denominada internamente «3D»— centrada en digitalizar la atención al afiliado, profundizar alianzas con aseguradoras y redes de salud, y mejorar los resultados de salud y financieros de los miembros mediante datos e inteligencia artificial.

Turno de preguntas: tipos, intercambio y expansión legislativa

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la guía de ingresos para 2026, que varios consideraron algo por debajo del consenso: la dirección explicó que el menor impulso esperado en ingresos de custodia refleja que el diferencial de tipos al renovar contratos es más estrecho que en años anteriores, y que los ingresos por intercambio —que crecieron muy por encima del crecimiento en número de cuentas durante 2025— no se pueden extrapolar mecánicamente al ejercicio siguiente. Segundo, el impacto del fraude: el CFO aclaró que los 8 millones de costos extraordinarios ya están recogidos en los resultados publicados y que solo se espera un efecto residual menor en el cuarto trimestre. Tercero, la expansión legislativa: el cofundador Steve Neeleman describió tres vías posibles para ampliar el acceso a cuentas de salud personales —la Ley HOPE bipartidista, la reconciliación presupuestaria republicana y la vía reglamentaria de la nueva administración—. La compañía estima que estas iniciativas podrían elevar el mercado total direccionable de las actuales 60-65 millones de cuentas hasta más de 100 millones, al incluir beneficiarios de Medicare, Medicaid, TriCare y planes sindicales que hoy no pueden acceder a una HSA. Un analista preguntó específicamente si la expansión a Medicare se dirigiría al Medicare tradicional o al Medicare Advantage; la dirección indicó que la infraestructura de tarjeta ya desplegada permitiría operar en ambos segmentos, potencialmente combinando la cuenta de salud con las aportaciones que los planes MA ya ofrecen a sus afiliados. No hubo preguntas sobre operaciones en mercados latinoamericanos ni exposición a divisas emergentes, lo que es coherente con el modelo de negocio enteramente doméstico de la compañía.