Qué dijo la dirección de Harley-Davidson, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de ajuste deliberado

Harley-Davidson cerró el cuarto trimestre de 2025 con resultados que la propia dirección calificó como no representativos del potencial real de la empresa. Los ingresos consolidados cayeron un 28% interanual, con el segmento de motocicletas (HDMC) retrocediendo un 10% y el de servicios financieros (HDFS) un 59%, este último afectado por costes extraordinarios ligados a la reestructuración de su deuda. La pérdida operativa del trimestre alcanzó los 361 millones de dólares. El origen de estos resultados es, en buena medida, intencional: la compañía redujo deliberadamente los envíos mayoristas para drenar el exceso de inventario en la red de concesionarios, especialmente en modelos touring en América del Norte. El inventario global de concesionarios cayó un 17% respecto al cierre de 2024, superando el objetivo inicial del 10%.

En el plano operativo, las ventas minoristas en América del Norte crecieron un 5% en el trimestre, con Estados Unidos subiendo un 6%, mientras que Europa (EMEA) retrocedió un 24% ante un entorno macroeconómico adverso. En América Latina, tanto Brasil como México registraron avances en el trimestre y en el conjunto del año, una nota positiva en un contexto global difícil. China continuó siendo el lastre principal en Asia Pacífico, aunque Japón y los mercados emergentes de la región aportaron resultados positivos en el cuarto trimestre.

Lo que viene: 2026 como año de transición

La dirección presentó 2026 explícitamente como un año de transición. La compañía espera que las ventas minoristas y los envíos mayoristas se sitúen entre 130.000 y 135.000 unidades, con una relación prácticamente uno a uno entre ambas magnitudes, dado que los niveles de inventario en concesionarios se consideran ahora más equilibrados. Sin embargo, la producción se mantendrá por debajo de los envíos mayoristas para reducir el inventario propio, lo que generará desapalancamiento operativo y presionará los márgenes. Para HDMC, la compañía espera un resultado operativo de entre un beneficio de 10 millones de dólares y una pérdida de 40 millones. El efecto de los aranceles se estima entre 75 y 105 millones de dólares para el año, frente a los 67 millones de 2025, al aplicarse ahora de forma más uniforme durante todo el ejercicio. El CEO Arthur Starrs anunció además un objetivo de ahorro de costes de al menos 150 millones de dólares anuales en tasas de ejecución a partir de 2027, sin incluir el impacto en LiveWire, con algunos ahorros previstos ya en la segunda mitad de 2026. La estrategia completa se presentará junto con los resultados del primer trimestre en mayo.

Las preguntas que los analistas no dejaron pasar

El turno de preguntas reveló escepticismo en varios frentes. El analista de Baird cuestionó la rentabilidad esperada de HDFS: la guía de 45 a 60 millones de dólares para 2026 queda muy por debajo de lo que el mercado había interpretado tras el anuncio de la transacción con KKR y PIMCO. Jonathan Root respondió que el nivel normalizado sería aproximadamente el triple del punto medio de la guía actual, pero que alcanzarlo tomará entre dos y tres años, a medida que los activos de financiamiento minorista se reconstituyan. Otro analista indagó sobre la dinámica de precios entre motocicletas nuevas y usadas: la dirección reconoció que las promociones actuales están reduciendo esa brecha, pero señaló que los valores en subasta de los modelos Softail muestran señales de estabilización e incluso mejora, lo que, según Starrs, está orientando decisiones de desarrollo de producto. La pregunta sobre el margen operativo a largo plazo del segmento de motocicletas quedó sin respuesta concreta, con la dirección remitiendo a la presentación de mayo. La recompra de acciones también fue objeto de atención: la compañía realizó un programa acelerado de 200 millones de dólares en el cuarto trimestre, pero señaló que en el corto plazo adoptará un enfoque más cauteloso mientras finaliza su plan estratégico.