Qué dijo la dirección de Harley-Davidson, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por la transacción de HDFS, no por las motos

Harley-Davidson presentó sus resultados del tercer trimestre de 2025 con un margen operativo consolidado del 35,4%, frente al 9,2% del mismo período del año anterior. Sin embargo, esa mejora no refleja el estado del negocio de motos: la dirección reconoció que los resultados del segmento Motor Company fueron decepcionantes. El salto en la rentabilidad se debe casi íntegramente a la transacción con KKR y PIMCO para reestructurar Harley-Davidson Financial Services (HDFS), que generó un beneficio extraordinario de 301 millones de dólares en la provisión para pérdidas crediticias al reclasificar 4.100 millones de dólares en préstamos como activos mantenidos para la venta. Las ventas al por menor globales cayeron un 6% —un 5% en Norteamérica y un 9% en mercados internacionales—, con Europa (EMEA) especialmente afectada, donde el retroceso fue del 17%.

El negocio de motos (HDMC) aumentó sus ingresos un 23% gracias a un volumen de envíos un 33% superior, pero el margen bruto retrocedió 3,7 puntos porcentuales hasta el 26,4%, penalizado por costes de fabricación elevados —arrastrados de la producción del segundo trimestre—, aranceles y divisas desfavorables. Los aranceles supusieron un impacto de 27 millones de dólares solo en el trimestre y de 45 millones en los nueve meses acumulados. La compañía estima que el coste total de aranceles nuevos o incrementados para todo el año 2025 se situará entre 55 y 75 millones de dólares.

América Latina destaca; el inventario de Touring, el problema inmediato

En un contexto de debilidad global, América Latina fue la excepción positiva: las ventas minoristas de la región crecieron un 16% en el trimestre, con Brasil y México registrando avances significativos. Fue el primer trimestre de crecimiento para la región desde el tercer trimestre de 2024. La familia Softail fue el motor del crecimiento en Latinoamérica, mientras que las motos Touring cayeron en torno a un dígito doble bajo. En España, Portugal e Italia, el rendimiento fue el mejor dentro de EMEA, aunque aún moderadamente negativo. En APAC, Japón registró crecimiento positivo por primera vez desde el cuarto trimestre de 2023.

El principal problema operativo que el nuevo consejero delegado, Artie Starrs, identificó tras su gira por la red de concesionarios es la acumulación de inventario de motos Touring y CVO. Mientras que el inventario global de concesionarios cayó un 13% interanual al cierre del trimestre, las familias Touring y CVO permanecen prácticamente planas frente al año anterior. La compañía anunció promociones de financiación —tipos de interés reducidos y plazos de hasta 72 meses— para estimular la rotación de ese inventario.

Turno de preguntas: estrategia para 2026 y normalización de HDFS

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, los envíos y el inventario para 2026: la dirección no ofreció cifras concretas y recordó que la orientación financiera para el año completo 2025 sigue retirada. Indicó que el objetivo de reducción de inventario para final de año podría situarse en torno a una caída del 10% o algo por encima, pero no confirmó un número. Segundo, la normalización del beneficio operativo de HDFS tras el ruido contable: Jonathan Root no confirmó explícitamente la horquilla de 120-130 millones de dólares que algunos analistas manejaban, y señaló que quedan elementos de liquidación de deuda cuyo calendario —si cierran en 2025 o se trasladan a 2026— aún no está definido. Tercero, los márgenes del Motor Company: la dirección explicó que la expansión de márgenes requeriría la reversión de los factores que los han comprimido —apalancamiento operativo negativo, aranceles, divisas— sin cuantificar en qué nivel de ventas se lograría ese punto de inflexión. El nuevo CEO reconoció que varias de las acciones en curso no producirán resultados visibles hasta lo largo de 2026, y anunció que la compañía presentará una actualización estratégica más completa en la primavera de ese año.