Qué dijo la dirección de Hallador Energy Company en la llamada del Q4 2025

Un año de transición con tropiezo en el tramo final

Hallador Energy cerró 2025 con ingresos totales de 469,5 millones de dólares, un avance del 16% frente al año anterior, impulsado principalmente por las ventas eléctricas, que crecieron un 19% hasta 310,7 millones de dólares. El beneficio neto ascendió a 41,9 millones de dólares y el EBITDA ajustado se triplicó hasta 56 millones de dólares. Sin embargo, la planta de generación Merum sufrió fallos de equipo en el cuarto trimestre que se prolongaron hasta el primer trimestre de 2026, limitando la disponibilidad de las unidades y reduciendo el despacho durante algunas de las semanas con mejores precios del año, según reconoció la dirección. Como consecuencia, la compañía espera que los resultados consolidados de 2026 sean similares a los de 2025.

La división carbonífera Sunrise Coal también contribuyó al ejercicio: las ventas de carbón aumentaron un 8% hasta 148,7 millones de dólares, combinando el suministro interno a Merum con ventas a terceros. La dirección subrayó las ventajas del modelo integrado, en el que Sunrise actúa como fuente de combustible a precio fijo para los activos de generación.

Lo que viene: gas natural, PPAs y la subasta de MISO

El asunto que acaparó mayor atención fue la expansión hacia la generación de gas natural. Hallador obtuvo uno de los 50 cupos del programa de estudio acelerado de adecuación de recursos de MISO (ERAs) y desembolsó aproximadamente 14 millones de dólares en depósitos reembolsables para respaldar la posible adición de hasta 515 megavatios de generación de gas en el emplazamiento de Merum. La compañía espera que MISO concluya el estudio en el tercer trimestre de 2026 y, si el proyecto avanza, la planta entraría en operación hacia 2029. La dirección destacó que Merum fue diseñado originalmente para tres unidades de 500 megavatios de carbón, pero solo se construyeron dos, lo que deja infraestructura —líneas de evacuación, derechos de agua, servidumbres de gasoducto— ya disponible para la expansión. En paralelo, la dirección se mostró muy optimista sobre las negociaciones de acuerdos de compraventa de energía a largo plazo (PPAs), señalando que el interés de contrapartes —utilities e industriales— se ha intensificado notablemente en las últimas semanas, y anticipó que los anuncios llegarán en varios tramos. La subasta de capacidad de MISO, prevista para el 26 de marzo, figura como un catalizador próximo, con expectativas de precios «dramáticamente más altos» para la capacidad acreditada.

Turno de preguntas: operaciones, precios y estrategia

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, los problemas operativos en Merum: la dirección explicó que la planta está funcionando con ciertas limitaciones y que a partir de mayo entrará en una parada mayor de sesenta días —el CEO corrigió en el propio turno de preguntas haber dicho erróneamente «seis meses»— para reemplazar y modernizar componentes, justo antes de la temporada de verano, que es el período de mayor demanda en MISO. Segundo, la estructura de los futuros PPAs: Bilsland indicó que lo que está subiendo no es tanto el precio de la energía sino el de la capacidad acreditada, señalando que las energías renovables tienen una acreditación muy inferior a la del carbón, el gas o la energía nuclear. Tercero, sobre M&A, el CEO admitió que han pujado recientemente por un activo pero que probablemente no serán seleccionados, y que seguirán evaluando oportunidades. En cuanto al CapEx de 2026, el CFO Todd Telesz aclaró que será modestamente superior al de 2025, impulsado por inversiones diferidas del año anterior y el proyecto ELG, sin contar el eventual desembolso adicional del programa ERAs.