Qué dijo la dirección de H&M Hennes & Mauritz AB ADR en la llamada del Q3 2026

Un trimestre de recuperación moderada, con un efecto puntual que distorsiona el margen

El Grupo H&M cerró su tercer trimestre de 2026 con un margen operativo del 10,6%, cifra que incluye un efecto positivo único de aproximadamente 1,6 puntos porcentuales derivado de ajustes por aranceles en importaciones de mercancía que habían elevado el coste de ventas en trimestres anteriores. Sin ese efecto, el margen subyacente mejoró frente al mismo periodo del año anterior gracias a avances en aprovisionamiento y control de costes. Las ventas netas crecieron un 1% en monedas locales, aunque la dirección reconoció que el resultado estuvo afectado por disrupciones logísticas. Las marcas del portafolio —COS, Weekday y otras— volvieron al crecimiento con un alza del 3% en monedas locales. Para septiembre, la compañía espera un crecimiento de ventas del 1% respecto al mismo mes del año anterior.

El crecimiento fue desigual por geografías: los países nórdicos registraron una expansión sólida, mientras que Europa Occidental —en particular Alemania y el Reino Unido— siguió presionada por un consumidor cauteloso y una actividad promocional elevada. El mercado de EE. UU. mejoró su disponibilidad de producto tras la compra deliberadamente conservadora de la segunda mitad de 2025, que había dejado huecos de inventario en determinadas categorías.

Lo que viene: presiones en margen bruto y mayores descuentos en el cuarto trimestre

La compañía espera que los factores externos tengan un impacto negativo moderado en el margen bruto del cuarto trimestre respecto al año anterior, impulsado principalmente por el mayor coste de transporte. Los descuentos también se prevé que sean algo superiores a los del mismo periodo de 2025, en parte por la anticipación de una alta actividad promocional en noviembre y por el efecto calendario: el Cyber Monday cae este año en el cuarto trimestre en lugar del tercero. Además, el inventario con el que se abre el trimestre es mayor de lo habitual por los retrasos en la cadena de suministro global —vinculados en parte al conflicto en Oriente Medio— y a la consolidación de la red logística europea, que implicó el cierre del almacén en Bélgica y afectó principalmente al sur de Europa. La dirección indicó que los efectos de esa transición deberían disiparse a lo largo del cuarto trimestre.

En cuanto al gasto operativo, la compañía espera terminar el año fiscal en el extremo inferior del rango guiado de crecimiento en monedas locales. Sin embargo, el director financiero Adam Karlsson advirtió que la implementación del nuevo sistema ERP continuará a lo largo de 2027 y parte de 2028, lo que probablemente genere un incremento adicional en los gastos de administración y ventas durante ese periodo.

Las preguntas de los analistas: inventario, márgenes y el campo de juego competitivo

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la evolución del margen bruto: varios participantes buscaron cuantificar cuánto queda por aprovechar del programa de consolidación de proveedores. La dirección señaló que, al situarse ya en el rango objetivo de margen bruto del 54%-55%, los beneficios de ese programa se destinarán cada vez más a mejorar el producto en lugar de expandir el margen. Segundo, el nivel de inventario: la acumulación respecto al año anterior —de 1.400 millones de coronas suecas— fue explicada como consecuencia de retrasos logísticos y de una reposición deliberada para EE. UU., no como señal de debilidad de la demanda. Tercero, el impacto de la eliminación del régimen de minimis en Europa y EE. UU.: la dirección lo valoró como un paso positivo hacia una competencia en igualdad de condiciones frente a vendedores directos chinos, aunque matizó que el sector sigue siendo muy fragmentado y que ningún actor supera una cuota de un dígito bajo, por lo que el efecto debe contextualizarse. No se ofrecieron estimaciones cuantitativas del impacto. Una periodista preguntó también por las protestas de activistas de derechos animales durante los desfiles de Londres y Nueva York; la dirección esquivó el tema más allá de reiterar su compromiso con el bienestar animal.