Qué dijo la dirección de H & M Hennes & Mauritz AB (publ) en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de márgenes sólidos pero ventas sin despegue

El grupo H&M cerró el segundo trimestre de 2026 con un margen operativo del 12% —excluyendo costes extraordinarios— frente al 10,4% del mismo período del año anterior, impulsado por una mejora del margen bruto de 120 puntos básicos hasta el 56,6% y por una reducción del 2% en la base de costes operativos en moneda local. Sin embargo, las ventas quedaron prácticamente planas respecto al año anterior, un resultado que la dirección reconoció abiertamente como insatisfactorio. La compañía atribuyó el estancamiento a tres factores: quiebras puntuales de disponibilidad de producto en algunas categorías y mercados, deterioro de la confianza del consumidor en Europa Occidental —con Alemania y el Reino Unido como casos destacados—, y perturbaciones logísticas propias derivadas de la consolidación de la red de distribución en esa región durante mayo y junio. Las marcas del portfolio también pesaron por la clausura de todas las tiendas Monki en 2025.

El margen bruto acumulado en los últimos doce meses se situó en el 54,1%, dentro del rango normalizado del 54%–55% que la compañía ha definido como referencia de largo plazo para avanzar hacia un margen EBIT de doble dígito. El inventario bajó al 15,8% de las ventas frente al 16,6% de un año antes, aunque la dirección admitió que el ritmo de reducción deberá moderarse para evitar nuevas roturas de stock hasta que la infraestructura logística y tecnológica esté lista. En el período, H&M recompró 1,4 millones de acciones por unos 220 millones de coronas suecas y abonó el primer tramo del dividendo anual.

Lo que viene: tecnología, tiendas físicas y organización más plana

La principal novedad estructural del trimestre fue la eliminación de la capa regional en la organización de ventas y la supresión del área de comercio en línea como unidad separada. El objetivo declarado es acercar la toma de decisiones a cada uno de los 81 mercados donde opera el grupo. Esta reestructuración generó un cargo extraordinario de 679 millones de coronas suecas; la compañía espera que produzca ahorros de orden similar al programa de eficiencia de años anteriores, que costó unos 800 millones y liberó cerca de 2.000 millones en ahorros. La implantación concluirá a principios de 2027.

Para la segunda mitad del año, H&M prevé iniciar la renovación de su infraestructura tecnológica central —incluyendo sistemas ERP—, lo que añadirá presión al capítulo de gastos operativos. La compañía mantiene su guía de crecimiento de SG&A en un dígito bajo en moneda local para el ejercicio completo, incluyendo los costes extraordinarios. En márgenes brutos, la empresa espera que los factores externos sean neutros en el tercer trimestre: el dólar débil sigue siendo un viento de cola por el lado de divisas, pero los aranceles representan el principal lastre. Los precios del flete aéreo y los recargos por combustible subirán secuencialmente.

En mercados con relevancia para lectores hispanos, la apertura de la primera tienda en Río de Janeiro en abril fue calificada de "muy exitosa" por el consejero delegado. Brasil se perfila como mercado de crecimiento prioritario dentro de la estrategia de expansión en mercados emergentes. Adicionalmente, el vestuario que Anitta lució en la ceremonia de apertura del Mundial en Los Ángeles fue diseñado expresamente por H&M.

Preguntas de analistas: disponibilidad, reestructuración y márgenes a examen

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la recurrencia de los problemas de disponibilidad: la dirección reconoció que llevan varios trimestres mencionando este asunto y vinculó la solución a las inversiones en tecnología y logística, no a medidas inmediatas. Segundo, los cargos extraordinarios: un analista señaló que, además de los 679 millones declarados como extraordinarios, existían otros 565 millones en cambios de gestión en marcas del portfolio, tecnología y logística que no recibieron la misma calificación; Adam Karlsson admitió la distinción pero no ofreció una cifra conjunta limpia. Tercero, la pregunta de si el margen bruto del 54%–55% es sostenible ante la subida reciente del algodón: la dirección respondió que el pico de precios parece estar remitiendo y que el impacto en márgenes no se materializaría hasta la primavera de 2027, dada la demora habitual de seis a ocho meses entre el precio de la fibra y el coste de producción. Sobre las ventas de junio, la compañía se limitó a indicar que se esperan en línea con el año anterior, sin ofrecer cifras ajustadas por los problemas de disponibilidad, aunque Joseph Ahlberg confirmó que tanto el trimestre como junio habrían arrojado mejor resultado de no haber existido las perturbaciones logísticas.