Qué dijo la dirección de H & M Hennes & Mauritz AB (publ) en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de márgenes al alza y ventas bajo presión

El Grupo H&M cerró el primer trimestre de 2026 con una caída de ventas del 1% en monedas locales, afectado por la debilidad de la demanda en diciembre tras el pico del Black Friday, una red de tiendas un 4% más pequeña y un consumidor que la dirección describió como «cauto» en varios mercados clave. El efecto de conversión de divisas al corona sueca añadió un impacto negativo de 9 puntos porcentuales sobre las ventas en SEK. Sin embargo, el margen bruto subió hasta el 50,7% y el margen operativo mejoró al 3,0% desde el 2,2% del mismo período del año anterior. El margen operativo acumulado de los últimos doce meses alcanzó el 8,4%, frente al 7,0% de un año atrás. La dirección atribuyó la mejora principalmente al trabajo interno en la cadena de suministro y a una menor necesidad de rebajas, no a factores externos.

El director ejecutivo Daniel Erver destacó que la productividad del inventario se encuentra en el nivel más alto en diez años en relación con las ventas. Para marzo, la compañía espera que las ventas del grupo crezcan un 1% en monedas locales respecto al mismo mes del año anterior, lo que señala una recuperación gradual tras la debilidad de diciembre y enero.

Perspectivas: márgenes cerca del techo y nuevas presiones de costos

La dirección advirtió que no tiene intención de seguir expandiendo el margen bruto más allá del rango normalizado del 54% al 55%, niveles que considera próximos a alcanzarse. Cualquier ganancia adicional proveniente de divisas u otros factores externos se reinvertirá en mejoras de calidad, compras dentro de temporada y precios competitivos. Para el segundo trimestre, la compañía espera que el efecto neto de los factores externos sobre el margen bruto se mantenga «algo positivo» respecto al año anterior, aunque advirtió que la inestabilidad geopolítica en Oriente Medio podría generar presión adicional sobre los costos de transporte y energía.

En cuanto a los gastos operativos (SG&A), la compañía ratificó su objetivo de crecimiento de un dígito bajo en monedas locales para el conjunto de 2026, si bien alertó de que la implantación de una nueva infraestructura tecnológica generará mayor presión de costos especialmente en la segunda mitad del año. En América Latina, H&M confirmó la apertura de una tienda en Río de Janeiro en abril y otra en Paraguay más adelante en el año, ampliando así su presencia en la región.

Turno de preguntas: divisas, aranceles y el consumidor bajo presión

Los analistas presionaron sobre la composición de la mejora del margen bruto. El director financiero Adam Karlsson precisó que la mayor parte proviene del trabajo interno en la cadena de suministro —consolidación de proveedores y mayor precisión en la planificación— y no de vientos de cola externos. Varios analistas señalaron que el dólar débil frente al euro debería representar un apoyo cambiario significativo en el segundo trimestre; Karlsson y el responsable de relaciones con inversores Joseph Ahlberg explicaron que ese efecto positivo queda parcialmente compensado por el impacto negativo de los aranceles, que ya opera a plena carga.

Sobre el consumidor, Erver reconoció una mayor necesidad de activaciones promocionales y ofertas temporales, no para liquidar stock antiguo —cuya composición calificó de buena—, sino para captar a un segmento del cliente que busca gangas tras años de presión inflacionaria. Geográficamente, señaló fortaleza en el sur de Europa, India y América del Sur, y describió Alemania como un mercado que sigue siendo difícil aunque H&M habría ganado cuota. En cuanto a Estados Unidos, indicó que la demanda ha sido sorprendentemente sólida y que la compañía no pudo abastecerla plenamente por haber planificado de forma prudente ante las tensiones arancelarias. La eliminación del régimen de mínimos (de minimis) en EE. UU. fue señalada como una posible ventaja competitiva frente a proveedores de bajo precio, sin que la dirección cuantificara el efecto.