Qué dijo la dirección de H & M Hennes & Mauritz AB (publ) en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de recuperación de márgenes con ventas modestas

El H&M Group cerró el cuarto trimestre fiscal 2025 con un crecimiento de ventas del 2% en monedas locales, cifra que se repite exactamente para el conjunto del año. El dato más relevante fue la expansión del margen operativo: 10,7% en el trimestre frente al 7,4% del mismo período del año anterior, un avance de 330 puntos básicos. Para el año completo, el margen operativo subió al 8,1%. La dirección atribuyó la mejora a tres palancas: fortalecimiento del margen bruto —que llegó al 53,4% en el año, con 130 puntos básicos de mejora en el trimestre—, control de costes en ventas y administración, y una gestión más eficiente del inventario, cuya ratio respecto a ventas cayó de 17,2% a 15,5%. El beneficio por acción creció un 5% en 2025. El consejo propone elevar el dividendo a SEK 7,1 por acción.

Sin embargo, la apreciación de la corona sueca erosionó los números reportados: el efecto de conversión de divisas restó 7 puntos porcentuales a las ventas en el cuarto trimestre, y la dirección advirtió que ese impacto será aún mayor en el primer trimestre de 2026.

América Latina, Brasil y la expansión hacia nuevos mercados

Un punto destacado para lectores hispanos: en agosto de 2025, H&M lanzó su marca en Brasil, un hito que el CEO Daniel Erver describió con entusiasmo explícito. La compañía señaló que planea continuar expandiéndose en Brasil y en otros mercados de América Latina durante 2026. Erver no ofreció cifras de ventas para la región, pero subrayó que la respuesta del consumidor local validó el concepto de la marca. Este proceso de expansión se suma a nuevas aperturas en Atenas, Los Ángeles y Seúl, así como a la reapertura de la tienda emblemática de Huaihai Road en Shanghái.

Lo que viene: presión de costes, tecnología y consumidor europeo debilitado

De cara a 2026, el CFO Adam Karlsson ofreció un panorama matizado. Los factores externos sobre el margen bruto —tipo de cambio euro/dólar favorable, materias primas, fletes— se mantienen positivos en el primer trimestre, pero el coste de los aranceles ya pagados empieza a trasladarse plenamente a la estructura de costes. Además, la dirección anticipa una presión adicional en gastos operativos por la baja base de elementos extraordinarios en 2025 y por la implementación de nueva infraestructura tecnológica. El objetivo declarado es mantener el crecimiento de los gastos de ventas y administración en un dígito bajo. El presupuesto de inversiones para 2026 se sitúa entre SEK 9.000 y SEK 10.000 millones, con la tecnología ascendiendo al segundo puesto en importancia tras las tiendas físicas.

Turno de preguntas: divisa, EE. UU. y margen operativo del 10%

Los analistas concentraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, el impacto de la divisa: Karlsson confirmó que el primer trimestre de 2026 tendrá un efecto de conversión negativo mayor que el del cuarto trimestre, sin cuantificarlo con precisión. Segundo, el arranque del primer trimestre: las ventas caen un 2% en enero-diciembre medidas en monedas locales; Erver explicó que el resultado refleja el adelanto de demanda hacia el Black Week, el efecto calendario del Año Nuevo Chino y la debilidad del consumidor en Europa Central, pero también un desabastecimiento puntual en EE. UU. donde la demanda superó las expectativas. Tercero, el objetivo de margen operativo del 10%: Karlsson indicó que si el margen bruto se sitúa en el rango normalizado del 54%-55%, la compañía estaría matemáticamente cerca de ese umbral, siempre que los costes crezcan por debajo de las ventas. Cuarto, los analistas preguntaron por el comercio agéntico —inteligencia artificial conversacional aplicada a la experiencia de compra—; Erver reconoció que es una tecnología en etapa muy temprana pero que la compañía ya experimenta con búsqueda conversacional en su tienda digital.