Qué dijo la dirección de Holmen AB (publ) en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido con viento a favor en Board and Paper

Holmen cerró el segundo trimestre de 2026 con un resultado que la dirección calificó de sólido y comparable al de trimestres anteriores. El desempeño estuvo impulsado principalmente por el volumen de entregas en las divisiones de Cartón y Papel, mientras que la división de Energía aportó con menos fuerza que en el primer trimestre, cuando los precios de la electricidad estuvieron excepcionalmente altos. La posición financiera de la compañía se mantuvo robusta: en el primer semestre distribuyó aproximadamente 2.500 millones de coronas suecas a sus accionistas mediante dividendos y recompras de acciones.

La división Forestal acusó un doble impacto: la caída de precios de la madera —aproximadamente un 10% desde su nivel máximo— y los costes adicionales derivados de una tormenta que afectó la región en que opera la compañía, con unos 10 millones de metros cúbicos de madera derribada en su área. Los costes de corta extraordinarios supusieron entre 10 y 15 millones de coronas adicionales solo en el segundo trimestre, y se estima que el sobrecoste total para el año completo ascenderá a entre 30 y 40 millones de coronas. Además, la tormenta obliga a redirigir recursos de tala propios hacia terrenos de terceros, lo que reduce la cosecha en las tierras de Holmen. La dirección anticipó que este efecto se prolongará durante 2027.

La división de Productos de Madera sigue en pérdidas, aunque redujo su resultado negativo de aproximadamente 100 millones de coronas por trimestre a unos 50 millones. La demanda continúa débil tanto en Europa como en Estados Unidos, pero la dirección señaló que la oferta también se está contrayendo de forma estructural en Canadá y Alemania, lo que podría favorecer al sector cuando la demanda repunte.

Lo que viene: mantenimiento, madera de tormenta y nuevos negocios

La dirección advirtió que el tercer trimestre estará marcado por una parada de mantenimiento programada que tendrá un impacto de aproximadamente 150 millones de coronas en el resultado. En cuanto al volumen de entregas de Cartón y Papel, la compañía espera que el tercer trimestre sea algo más débil que el segundo, dado que julio es estacionalmente más lento. No obstante, los libros de pedidos se describieron como «bastante sanos». El CapEx previsto para 2026 es de algo más de 1.000 millones de coronas, y la dirección indicó que se puede usar la misma cifra como referencia para 2027 al no haber planes de inversión relevantes en ese horizonte.

Holmen también abrió la puerta a un nuevo negocio vinculado a sus activos forestales y energéticos en el norte de Suecia: facilitar la instalación de centros de datos e industrias electrointensivas en la región, aprovechando el acceso a electricidad renovable y a terreno disponible. El consejero delegado Henrik Sjölund indicó que el modelo base consiste en vender suelo «a un precio muy diferente al que obtendrías cultivando árboles», aunque aún no hay acuerdos que anunciar.

Turno de preguntas: madera cara, kraftliner y la pregunta rusa

Los analistas presionaron a la dirección sobre el llamado «inventario caro» de derechos de tala adquiridos a precios más altos que los actuales. Stefan Lorehn reconoció que ese coste lastrará los resultados durante un tiempo, pero declinó dar cifras concretas, señalando únicamente que el precio pagado supera al de mercado y que la madera de tormenta prolonga el período de absorción de esa diferencia. Varios analistas también preguntaron por el nuevo producto de kraftliner que Holmen está desarrollando —un liner de base mecánica o kraft para envases— pero la dirección fue cauta: «los volúmenes no son sustanciales aún» y prefirió no dar orientaciones sobre mercados ni proyecciones a uno o dos años.

Una de las preguntas más llamativas fue la de Cole Hathorn de Jefferies sobre el riesgo de que la industria maderera rusa sufra problemas operativos por falta de repuestos y equipamiento. Sjölund reconoció que Holmen se plantea exactamente esa cuestión: Rusia no ha dejado de producir, pero las restricciones dificultan el mantenimiento, y cuando las piezas de repuesto vuelvan a estar disponibles, la madera rusa podría regresar a los mercados occidentales «con un impacto significativo». La dirección confirmó que todos sus equipos de tala son de fabricantes no rusos.