Qué dijo la dirección de Holmen AB (publ) en la llamada del Q3 2025

Un trimestre correcto en un entorno difícil

Holmen cerró el tercer trimestre de 2025 con un resultado consolidado ligeramente superior a los 700 millones de coronas suecas (SEK). La división Forestal aportó SEK 538 millones, cifra que mejoró de forma gradual a lo largo del año gracias a subidas de precios. En el lado negativo, la división de Productos de Madera registró pérdidas de SEK 91 millones, lastradas por una caída de precios de entre el 5 % y el 10 % respecto al trimestre anterior y por un ajuste a la baja del valor de las existencias de producto terminado por importe de SEK 30 millones. La división de Energía Renovable mantuvo números rojos por los precios excepcionalmente bajos de la electricidad en el norte de Suecia, donde se concentra casi toda la producción del grupo. Cartón y Papel ofreció el contrapeso positivo: un resultado en línea con el segundo trimestre pese a la parada de mantenimiento anual en la planta de Iggesund, que impactó negativamente en unos SEK 150 millones, compensada en parte por un ahorro en costes de energía estimado en SEK 250 millones por debajo de lo que la compañía considera nivel normal.

Lo que viene: madera cara, electricidad barata en el norte y negociaciones de contratos

La dirección señaló que los precios de la madera para pulpa han comenzado a descender, aunque la compañía espera que el efecto positivo en sus costes industriales tarde alrededor de seis meses en materializarse. Los precios del tronco para sierra permanecen sin cambios significativos, especialmente en el sur de Suecia, donde Holmen tiene sus aserraderos y donde la combinación de sequía e infestación de escarabajo de la corteza ha agravado la situación. La empresa anticipa que el volumen de tala forestal estará en 2025 en niveles similares a los de 2024. En energía, la dirección reconoció que no sabe cuánto tiempo persistirán los bajos precios en el norte del país por falta de capacidad de transmisión. En Cartón y Papel, los precios de los contratos vigentes se describen como estables, aunque la presión se concentra en los volúmenes marginales; la compañía se negó a anticipar el resultado de las negociaciones de contratos para 2026.

Turno de preguntas: madera, tarifas y demanda

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el deterioro de Productos de Madera: la dirección confirmó que los precios del tronco para sierra se mantienen «más o menos planos» pero que el mercado sigue bajo presión, sin ofrecer orientación cuantitativa para el cuarto trimestre. Segundo, el impacto de los aranceles: Holmen reconoció que sus exportaciones de madera a EE.UU. enfrentan un arancel del 10 % y sus productos de cartón y papel, del 15 %, y que actualmente el coste se reparte aproximadamente al 50 % entre vendedor e importador. La dirección admitió que la demanda estadounidense no se ha recuperado lo suficiente como para que los precios absorban el coste arancelario ni para los productores canadienses, que cargan con aranceles de hasta el 45 %, ni para los europeos. Tercero, sobre el riesgo de que el exceso de cartón chino desvíe volúmenes hacia Europa, Sjölund dijo que «hasta ahora no vemos grandes volúmenes entrando en Europa», aunque reconoció que el riesgo existe. Un analista preguntó por señales de mejora de la demanda de cara a 2026; la respuesta fue cauta: «mirando nuestras carteras de pedidos, no puedo decir realmente que las cosas hayan cambiado».