Qué dijo la dirección de Hikma Pharmaceuticals PLC en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición bajo nuevo liderazgo

Hikma Pharmaceuticals cerró 2025 con un cambio de guardia en la cúpula directiva: Said Darwazah regresó al cargo de consejero delegado, al que describió como una decisión personal impulsada por la percepción de que la compañía había perdido el foco de largo plazo en favor de objetivos a corto plazo, en particular una fijación excesiva en los márgenes del negocio de inyectables. Darwazah renunció además a la presidencia del consejo para dedicarse a tiempo completo al rol ejecutivo durante los próximos dos años. La compañía presentó una nueva estructura organizativa que agrupa a Europa y Norteamérica bajo Khalid Nabilsi y sitúa los inyectables y el negocio MENA bajo supervisión de Mazen Darwazah. El negocio de Rx (genéricos orales) y el de mercados de la región MENA mostraron resultados sólidos, mientras que el segmento de inyectables atraviesa un período de inversión y ajuste que la dirección proyecta extenderse hasta 2026.

Lo que viene: inversión sostenida y crecimiento diferido

La dirección anticipó que 2025 y 2026 serán años de transición para el segmento de inyectables, afectados por tres factores: mayor gasto en investigación y desarrollo, incremento del presupuesto de ventas y mercadotecnia, y la pérdida parcial de ingresos por fabricación por contrato (CMO) tras la decisión de uno de sus principales clientes de internalizar producción en Estados Unidos. La recuperación del margen operativo en inyectables se espera a partir de 2027, con una aceleración más clara hacia 2028, cuando el sitio de Bedford —adquirido como Xellia— esté operativo para ofrecer capacidad de CMO doméstica en Estados Unidos. El presupuesto de I+D se ha elevado a un objetivo de entre el 5% y el 6% de las ventas del grupo, separándolo del control de los directores de división para evitar que sea recortado en aras de cumplir metas de margen. La compañía reiteró que el objetivo de ingresos de 5.000 millones de libras para 2030 sigue siendo alcanzable, aunque reconoció que podría requerir crecimiento inorgánico moderado.

En lo que respecta a mercados con relevancia para lectores hispanos, la región MENA —que incluye acuerdos de licencia de biosimilares y distribución de productos importados— fue descrita como el segmento de mayor dinamismo, con crecimiento acelerado y márgenes saludables. La dirección señaló que Hikma fue reconocida como la empresa farmacéutica número uno en la región durante 2025. Adicionalmente, la planta de Portugal opera como referente para el modelo que se replicará en Bedford, lo que muestra la relevancia de las operaciones europeas en la estrategia de fabricación del grupo.

Turno de preguntas: márgenes, guía y CMO en el centro del debate

Los analistas concentraron sus preguntas en la caída del margen de inyectables desde el rango medio del 30% hasta el rango alto del 20%, y en la credibilidad de la guía tras dos revisiones a la baja previas. La dirección confirmó que un margen sostenido del 30% en inyectables ya no es el objetivo en el corto plazo, y que la guía actual —con un margen en el rango alto de los 20%— debe considerarse aplicable a los próximos dos o tres años. Khalid Nabilsi precisó que la caída responde en partes aproximadamente iguales a mayor R+D, mayor inversión comercial y menor negocio CMO, no a un deterioro estructural del mercado. Sobre la pérdida del cliente de CMO, la dirección aclaró que se trató de un solo cliente que optó por manufactura doméstica en EE.UU., actividad que Hikma no pudo retener por carecer de capacidad local en ese momento. Se anunció además la búsqueda de un director de CMO con perfil senior, y se apuntó a la posibilidad de que esta área se convierta en una cuarta división de negocio. La guía de medio plazo fue retirada temporalmente; la compañía indicó que la actualizará cuando tenga el plan definitivo. Sobre la recompra de acciones por 250 millones de libras, Said Darwazah admitió que el proceso ha tardado demasiado, aunque confirmó que se ejecutará durante 2026.