Qué dijo la dirección de Heineken Holding N.V. en la llamada del Q4 2025

Un año de rentabilidad con volúmenes a la baja

Heineken cerró 2025 con una caída de volumen total del 1,2%, compensada por una gestión de precios y mezcla que elevó los ingresos netos un 1,6% orgánico. El beneficio operativo creció un 4,4% con una expansión de margen de 41 puntos básicos, hasta el 15,2%. El beneficio neto avanzó un 4,9% y el BPA diluido (beia) se situó en 4,78 euros. La compañía propone un dividendo de 1,90 euros por acción, un 2% más que el año anterior, y amplía el rango de su política de retribución al accionista al 30%-50% del beneficio neto. El flujo de caja operativo libre alcanzó los 2.600 millones de euros con una conversión del 87%. El ratio deuda neta/EBITDA cerró en 2,2 veces, por debajo del objetivo de 2,5 veces.

El motor de crecimiento fue la región de África y Oriente Medio, donde el beneficio operativo creció un 62% en moneda local —más del 30% en euros— gracias a la base de costes restructurada en Nigeria y a una fuerte gestión de precios. En el extremo opuesto, Europa retrocedió casi un 5% en beneficio operativo, arrastrada por disputas con compradores del canal minorista que afectaron a la distribución durante el primer semestre, y por la debilidad del consumidor en varios mercados.

Ángulo hispano: México, Brasil y América Central en el foco

En México, la categoría de cerveza mostró resistencia pese a la incertidumbre macroeconómica y geopolítica. Tecate Original, Indio y Carta Blanca crecieron de forma sostenida, y Miller High Life superó el millón de hectolitros en el segmento premium. Sin embargo, la cuota de mercado sufrió cierta presión en el cuarto trimestre tras las subidas de precio aplicadas a finales de año. En Brasil, Heineken redujo el exceso de inventario en el primer semestre y abrió la nueva planta de Passos —con capacidad para cinco millones de hectolitros— para reducir costes logísticos, aunque el mercado se desaceleró en el segundo semestre. La compañía señaló cuotas de mercado sólidas en datos de venta al consumidor final. En cuanto a América Central, el 30 de enero se completó la adquisición de FIFCO por 3.200 millones de euros (11,6 veces EV/EBITDA), que incorpora Costa Rica, Panamá, Nicaragua, Guatemala y marcas de "más allá de la cerveza" en México. La dirección espera que la operación sea acretiva al BPA en un 2%-3% durante los once meses que consolida en 2026.

Perspectivas para 2026

La compañía espera que el beneficio operativo crezca entre el 2% y el 6% en términos orgánicos en 2026, excluyendo el efecto de FIFCO. La dirección describió un entorno macroeconómico sin cambios materiales respecto al cierre de 2025 y se mostró prudente sobre la demanda del consumidor en varios mercados. En paralelo, Heineken prevé acelerar su plan de eficiencia EverGreen 2030: reducción neta de entre 5.000 y 6.000 puestos en dos años, cierre de cervecerías, transición a organizaciones multimercado en Europa y expansión de Heineken Business Services. Se esperan ahorros brutos de entre 400 y 500 millones de euros anuales. La inteligencia artificial generativa —bajo el nombre interno "Freddy AI"— se desplegará en la mayoría de los mercados antes de fin de año, cubriendo cerca del 80% de la inversión global en marketing.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la amplitud del rango de orientación (2%-6%) y qué factores determinarán el resultado final; la dirección atribuyó el intervalo amplio a la incertidumbre del entorno y a la intención de preservar flexibilidad inversora. Segundo, la situación competitiva en Brasil y México: sobre Brasil, los directivos reconocieron que el mercado entró en declive en el segundo semestre y se mostraron deliberadamente cautos sobre el corto plazo, aunque confiados en la cuota de mercado. Sobre México, admitieron presión en el último trimestre tras subidas de precio. Tercero, la salida de Dolf van den Brink como consejero delegado, que varios analistas calificaron de sorpresa dado que la estrategia EverGreen 2030 se presentó apenas en octubre. Van den Brink reiteró el respaldo explícito del Consejo de Supervisión a la estrategia y describió su marcha como una decisión personal en un momento de transición natural hacia la fase de ejecución.