Qué dijo la dirección de High Tide Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre récord en Canadá, pero Alemania complica el cuadro

High Tide cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 —periodo terminado el 31 de octubre de 2025— con ingresos récord de 164 millones de dólares canadienses, un alza del 19% interanual y del 10% secuencial. El EBITDA ajustado también marcó un máximo histórico de 12,4 millones, con un margen del 9,4% en el segmento de tiendas físicas. La compañía añadió 27 locales durante el año calendario 2025, todos de manera orgánica, y financió esa expansión íntegramente con flujo de caja libre generado internamente, que totalizó 12 millones en el ejercicio. La cadena cuenta hoy con 218 tiendas en Canadá bajo la enseña Canna Cabana, con una cuota de mercado del 12% en las cinco provincias donde opera, frente al 11% del año anterior. El programa de fidelización Cabana Club alcanzó 2,5 millones de miembros, un 45% más que hace un año, mientras que los socios de nivel ELITE llegaron a 151.000, con un crecimiento del 107% interanual.

El resultado neto reportado estuvo distorsionado por dos partidas no monetarias: un deterioro de valor de 23,6 millones de dólares sobre los activos intangibles del segmento de comercio electrónico —que dejó ese segmento completamente saneado en libros— y una pérdida de 23,5 millones por cambio en el valor razonable de un pasivo derivado, originada en parte por la revalorización de las acciones de High Tide durante el trimestre y, en mayor medida, por una revisión al alza de las proyecciones de Remexian. Ajustando por esas partidas, la utilidad neta fue positiva en 1,4 millones, equivalente a 0,02 dólares por acción diluida.

Remexian y la expansión europea: oportunidad de largo plazo con ruido de corto plazo

La adquisición del 51% de Remexian, uno de los principales importadores y distribuidores de cannabis medicinal en Alemania, se completó en septiembre de 2025 y aportó cerca de 10 millones de dólares en ingresos durante sus primeras semanas bajo el paraguas de High Tide. Sin embargo, la compañía explicó que Remexian enfrenta retrasos en la liberación de biomasa retenida en Portugal —donde varios distribuidores alemanes procesan su materia prima—, lo que ha comprimido tanto los ingresos como los márgenes brutos por debajo de los niveles históricos de la empresa. La dirección anticipa que esta presión se extenderá al primer y parte del segundo trimestre fiscal de 2026, pero espera una normalización a partir del tercer trimestre. Para reducir la dependencia de Portugal, High Tide ha abierto rutas de suministro alternativas a través de Malta, Chequia y procesadores directamente en Alemania. La compañía también señaló que ya está adquiriendo biomasa a precios entre un 30% y un 40% inferiores a los que Remexian obtenía por su cuenta. Adicionalmente, High Tide indicó que espera realizar sus primeras ventas en el mercado del Reino Unido en la segunda mitad del año fiscal, y mantiene ambiciones de convertirse en distribuidor preeminente en Europa. El precio de adquisición fue de 3,6 veces EBITDA, un múltiplo que la dirección atribuye precisamente a la situación en Portugal y a la incertidumbre regulatoria alemana, factores que negoció como descuento.

Preguntas de los analistas: maduración de tiendas, M&A y Estados Unidos

Durante el turno de preguntas, los analistas indagaron sobre tres frentes. El primero fue la aparente contradicción entre el crecimiento de ventas en tiendas comparables —5,5% en el trimestre— y la advertencia de que las nuevas aperturas tardan más en madurar. El director ejecutivo Raj Grover explicó que ambos fenómenos coexisten: las tiendas establecidas siguen ganando clientes mientras los competidores más débiles abandonan el mercado, y los nuevos locales simplemente necesitan más tiempo para alcanzar el nivel promedio de la red en un entorno más competitivo que hace cuatro años. El segundo frente fue la posibilidad de adquisiciones en Canadá. Grover indicó que la compañía está en conversaciones con grupos que operan bloques de 40, 50 o más tiendas, y sugirió que podría haber anuncios relevantes durante 2026, sin precisar montos ni calendarios. El tercer frente fue la actividad en Estados Unidos: varios operadores estadounidenses de gran tamaño han contactado a High Tide tras el decreto ejecutivo del presidente Trump que impulsa la reprogramación del cannabis. La dirección dijo estar evaluando opciones que van desde acuerdos de licencia hasta fusiones, pero subrayó que procederá con cautela y sin prisas. En cuanto al negocio de CBD en Estados Unidos —las marcas Nuleaf Naturals y FAB CBD—, la compañía señaló que ha frenado negociaciones de venta o joint venture a la espera de conocer el alcance concreto de una posible cobertura Medicare para productos de CBD, cuyo valor anual podría ser de hasta 500 dólares por beneficiario.