Qué dijo la dirección de Howard Hughes Holdings Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord antes de la gran transformación

Howard Hughes Holdings (HHH) cerró 2025 con los mejores resultados operativos de su historia, según expuso la dirección en la llamada del 20 de febrero de 2026. El negocio de comunidades planificadas (MPC) registró un beneficio antes de impuestos de 476 millones de dólares, impulsado por la venta de 621 acres residenciales a un precio medio de 890.000 dólares por acre. El portafolio de activos operativos generó un NOI anual de 276 millones de dólares, un 8% más que el año anterior. En el segmento de condominios, la compañía contrató 1.600 millones de dólares en ingresos futuros, la cifra más alta de su historia, con proyectos como The Park Ward Village —en Honolulú— ya vendido en un 97%. Todo esto ocurrió mientras HHH avanzaba en su reconfiguración estratégica hacia una holding diversificada, cuyo primer paso es la adquisición de la aseguradora Vantage Holdings, cuyo cierre la compañía espera completar antes de junio de 2026.

Guía 2026: normalización tras una venta extraordinaria

El director financiero Carlos Olea advirtió que los resultados de 2026 reflejarán una normalización, ya que 2025 incluyó una venta masiva de terrenos sin desarrollar en Summerlin que no se repetirá. La compañía espera un flujo de caja operativo ajustado de entre 415 y 465 millones de dólares, y un EBT del segmento MPC de entre 343 y 391 millones. En activos operativos, el NOI proyectado se sitúa entre 279 y 290 millones. Para el negocio de condominios en Hawái, la guía apunta a ingresos brutos de 720 a 750 millones de dólares en 2026, con márgenes de entre el 15% y el 17% en The Park Ward Village —por debajo de torres anteriores, a causa de costes de infraestructura eléctrica que beneficiarán proyectos futuros—. La compañía espera que los márgenes vuelvan a mediados de los veinte por ciento en los próximos cierres y superen el 25% en las torres Melia y Lima, previstas para 2030. En cuanto a deuda, HHH refinanció y amplió sus notas senior con 1.000 millones de dólares en nuevos bonos con vencimientos en 2032 y 2034, logrando los diferenciales de crédito más ajustados de su historia.

Turno de preguntas: márgenes en Hawái, Vantage y prioridades de capital

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. Primero, los márgenes más bajos de lo esperado en The Park Ward Village: la dirección explicó que los costes de infraestructura estaban previstos y que el margen en efectivo y el margen contable divergen temporalmente, pero que la rentabilidad por pie cuadrado es comparable a torres anteriores de segunda fila. Segundo, la rentabilidad de Vantage: el analista de Piper Sandler señaló que el ratio combinado de la aseguradora es superior al promedio del sector. Ryan Israel respondió que la causa es un elevado ratio de gastos generales, no pérdidas en las pólizas, y que ese coste se reducirá a medida que el negocio alcance escala. La dirección no ofreció un plazo concreto, aunque indicó que 2026 será el primer año con mayor rentabilidad visible. Tercero, un inversor individual preguntó por las prioridades del exceso de caja: Ackman señaló que la primera prioridad será que HHH pase a ser propietaria del 100% de Vantage recomprando las acciones preferentes de Pershing Square —que pueden alcanzar los 1.000 millones de dólares—, y que las inversiones en otros negocios operativos vendrán después.