Qué dijo la dirección de Hagerty, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año de récords, con la mirada puesta en 2027

Hagerty cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos totales de 357 millones de dólares, un avance del 19% interanual, y un beneficio neto trimestral de 29 millones, casi cuatro veces el del mismo período de 2024. En el conjunto del año, los primas suscritas crecieron un 14%, el beneficio neto saltó un 91% hasta 149 millones y el flujo de caja operativo alcanzó 219 millones, un 24% más. La compañía incorporó 371.000 nuevos miembros, cifra récord, y situó su tasa de retención en el 89%. El ratio combinado se situó en el 87%, beneficiado en tres puntos por una liberación de reservas de 21 millones de dólares vinculada a una mejora en la siniestralidad de 2024 y a menores niveles de severidad en daños físicos y responsabilidad civil.

El negocio de subastas y marketplace tuvo un año excepcional: los ingresos se duplicaron hasta los 119 millones, con un volumen total de transacciones de 566 millones de dólares, lo que sitúa a Hagerty como el segundo operador global en el mercado de vehículos de colección tras solo tres años de actividad. La expansión en Europa incluyó subastas en Italia, Bélgica y Suiza, y la primera venta en el Retromobile de París en enero de 2026 generó 21 millones de dólares en transacciones.

Nuevo acuerdo con Markel: más control, más ruido contable en 2026

El hecho más relevante de cara al ejercicio en curso es la renegociación del acuerdo de fronting con Markel: a partir del 1 de enero de 2026, Hagerty retiene el 100% de la prima, en lugar del 80% anterior. La dirección calificó el movimiento de "extremadamente infrecuente en el mundo asegurador". La contrapartida es que 2026 será un año de transición contable con efectos significativos. La compañía anticipó una pérdida neta GAAP de entre 41 y 51 millones de dólares, no porque el negocio empeore, sino por un coste no monetario de 190 millones que refleja la amortización acelerada de comisiones de cesión prepagadas bajo el régimen anterior. Ese importe se irá extinguiendo a lo largo del año, desde unos 90 millones en el primer trimestre hasta unos 10 millones en el cuarto. La compañía espera que el EBITDA ajustado, la métrica que señala como más representativa del desempeño subyacente, se sitúe entre 236 y 247 millones, en línea con los 237 millones de 2025 una vez excluida la liberación de reservas extraordinaria. Para 2027, la dirección prevé que los resultados GAAP vuelvan a reflejar con fidelidad la generación real de beneficios.

En cuanto a las primas suscritas, la compañía espera un crecimiento del 15% al 16% en 2026, por encima del 14% registrado en 2025. El principal acelerador es la conversión del libro de State Farm, con 525.000 vehículos en proceso de traspaso progresivo que se intensificará a lo largo del año. La nueva alianza con Liberty Mutual y Safeco —un competidor directo que optó por asociarse en lugar de seguir compitiendo— tendrá un impacto modesto en 2026 y se materializará con más fuerza en los años siguientes. La dirección fijó como objetivo a largo plazo duplicar las pólizas vigentes hasta tres millones en 2030.

Turno de preguntas: contabilidad, márgenes y subastas

Los analistas centraron sus preguntas en dos aspectos: la complejidad contable del año de transición y la sostenibilidad del crecimiento. Sobre el ratio de siniestralidad, el director financiero Patrick McClymont aclaró que la guía para 2026 parte de un nivel de aproximadamente el 41%, en línea con la orientación histórica, independientemente de la liberación de reservas que mejoró el dato de 2025. Ante la pregunta de si el beneficio neto ajustado —sumando los 190 millones de costes transitorios no monetarios— seguiría por debajo de los 149 millones de 2025, McClymont prefirió redirigir el análisis hacia el EBITDA ajustado, señalando que también hay que descontar de la base de 2025 tanto la liberación de reservas como ciertos beneficios fiscales no recurrentes. El incremento subyacente del EBITDA entre ejercicios sería de algo más del 10%.

Sobre el negocio de marketplace, la dirección reconoció que el segmento de venta privada de vehículos —que tuvo un año "verdaderamente fenomenal" en 2025— es por naturaleza irregular y episódico, y advirtió que sería difícil repetir el mismo nivel en 2026. No obstante, la próxima subasta de Amelia Island, con un catálogo inicial estimado en 105 millones de dólares, es la mayor anunciada hasta la fecha. La inteligencia artificial fue mencionada como área de trabajo activo en detección de fraude, valoración de vehículos y personalización de la experiencia de cliente, aunque la dirección reconoció que aún no hay ahorros concretos cuantificables.