Qué dijo la dirección de Hercules Capital Inc en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de récords pese a la volatilidad

Hercules Capital arrancó 2026 con el mejor trimestre de su historia en términos de originaciones y de ingresos por inversiones. La compañía cerró el primer trimestre con compromisos de deuda y capital nuevos por 1.810 millones de dólares, superando cualquier registro anterior, y generó ingresos totales por inversiones de 141,5 millones de dólares, un alza del 18,4% frente al mismo período del año anterior. El ingreso neto de inversión ascendió a 88,1 millones de dólares, equivalente a 0,48 dólares por acción, y cubrió la distribución base a los accionistas en un 120%. El valor liquidativo por acción descendió un 1,9%, hasta 11,90 dólares, en gran medida por ajustes de valoración de mercado asociados a la volatilidad general, no a deterioro crediticio. El apalancamiento GAAP subió al 115,4%, en el extremo alto del rango histórico de la firma pero aún por debajo de la media de sus comparables. La cartera de activos gestionados totales alcanzó aproximadamente 6.100 millones de dólares, un 21,8% más que un año atrás.

La calidad crediticia del portafolio se mantuvo estable: los créditos calificados en las categorías 1 y 2 —las más sólidas— aumentaron al 70,5% desde el 66,6% del trimestre anterior, y los préstamos en categorías 4 y 5 combinados cayeron al 0,9%, el nivel más bajo desde el segundo trimestre de 2022. Solo un préstamo permanece en situación de no acumulación de intereses, con un valor razonable de 3,7 millones de dólares, equivalente al 0,1% del portafolio total. La compañía señaló que el 91% de los ingresos en especie (PIK) correspondió a estructuras acordadas desde el inicio del préstamo, no a modificaciones derivadas de dificultades del prestatario.

Perspectivas: prepagos elevados y reposicionamiento del portafolio

Hercules espera que las originaciones moderen su ritmo en el segundo trimestre y estén más concentradas en la segunda mitad del período. La compañía anticipa prepagos de entre 350 y 500 millones de dólares en Q2, un aumento considerable frente a los 225,8 millones registrados en Q1, impulsados principalmente por operaciones de fusiones y adquisiciones ya conocidas o en curso. La dirección describió este nivel de prepagos como una señal positiva de la calidad del portafolio y una fuente de liquidez para reasignar capital. Entre el cierre del trimestre y el 1 de mayo, el equipo había cerrado 79,2 millones de dólares en nuevos compromisos y contaba con 506,1 millones adicionales en cartas de intención firmadas. La compañía espera que el rendimiento core se mantenga en el rango del 12% al 12,5% en Q2, sin cambios materiales dado que la Reserva Federal mantiene las tasas sin variación. Más del 75% de la cartera de préstamos referenciados a la tasa prime ya se encuentra en su suelo contractual, lo que limita el impacto de eventuales recortes futuros. La dirección también anunció el nombramiento de Andrew Olson como nuevo director financiero y la promoción de Seth Meyer a presidente, con efecto desde el 18 de mayo.

Turno de preguntas: estructura sobre precio y el papel del software

Los analistas indagaron sobre la desconexión entre los fundamentales de Hercules y la percepción del mercado respecto a su exposición a software y a la disrupción por inteligencia artificial. La dirección respondió que la clave está en los parámetros de suscripción: la firma apunta a ratios de deuda sobre ingresos recurrentes anuales inferiores a 1x, loan-to-value por debajo del 20% y deuda sobre capital invertido de menos del 30%. Ante la volatilidad reciente, Bluestein subrayó que la prioridad no es capturar 25 o 50 puntos básicos adicionales de diferencial, sino reforzar la estructura, los covenants y la duración de los nuevos préstamos. En cuanto al software, la dirección reconoció un menor volumen de operaciones en ese segmento respecto al segundo semestre de 2025, pero descartó que el mercado se haya cerrado. Los analistas también preguntaron por el descenso del PIK: la compañía explicó que refleja tanto el cobro en efectivo de PIK acumulado en préstamos que están venciendo como una decisión deliberada de deprioritizar esa estructura en nuevos créditos, dado que la ratio se aproximaba a un límite interno autoimpuesto de alrededor del 10,5% de los ingresos. Sobre el sector de ciencias de la vida, la dirección destacó que la incertidumbre regulatoria en torno a la FDA está llevando a más compañías a reforzar sus balances de forma preventiva, lo que genera oportunidades adicionales para Hercules.