Qué dijo la dirección de Hercules Capital Inc en la llamada del Q4 2025

Un año de registros consecutivos y arranque acelerado en 2026

Hercules Capital cerró 2025 con resultados que la compañía califica de récord en prácticamente todas sus métricas operativas: compromisos de deuda y capital por 3.920 millones de dólares (+45,7% interanual), desembolsos brutos de 2.280 millones (+25,9%) e ingresos netos de inversión de 341,7 millones (+4,9%). En el cuarto trimestre específicamente, los compromisos alcanzaron 1.060 millones de dólares —otro máximo histórico— y el ingreso neto de inversión fue de 87 millones (0,48 dólares por acción), cubriendo la distribución base trimestral de 0,40 dólares en un 120%. La calidad crediticia mejoró: los préstamos en categorías 4 y 5 cayeron al 1,7% del portafolio, el nivel más bajo desde el tercer trimestre de 2022, y solo un préstamo permanece en situación de no devengo.

El rendimiento neto fue de 12,9% en términos GAAP y 12,5% en términos de rendimiento núcleo —sin variación respecto al tercer trimestre—, a pesar del entorno de tipos a la baja. La compañía atribuye esa estabilidad a que cerca del 75% de sus préstamos referenciados a prime ya operan en su suelo contractual, lo que amortigua el impacto de futuras bajadas de tipos. El apalancamiento GAAP se situó en 104,4%, dentro del rango histórico propio de la firma (100%-115%), y la liquidez consolidada superó los 1.000 millones de dólares al cierre del trimestre, cifra reforzada tras el período con una emisión de bonos institucionales por 300 millones al 5,35% con vencimiento en 2029.

Perspectivas para 2026: volatilidad como oportunidad

La dirección describió el entorno actual de volatilidad de mercado no como un riesgo, sino como una fuente de oportunidades de despliegue. Desde el cierre del cuarto trimestre y hasta el 9 de febrero, el equipo ya había cerrado 894,8 millones en nuevos compromisos y desembolsado 253,9 millones, con otros 587,5 millones en hojas de términos no vinculantes pendientes. La compañía espera que el rendimiento núcleo en el primer trimestre se sitúe en la parte media de su rango orientativo del 12% al 12,5%, y anticipa prepagos de entre 150 y 200 millones de dólares. La distribución base trimestral se mantiene en 0,40 dólares, y se declara una distribución suplementaria de 0,28 dólares para 2026, distribuida en cuatro pagos de 0,07 dólares cada uno. El excedente de ingresos no distribuidos (spillover) asciende a 149,9 millones de dólares (0,82 dólares por acción). La plataforma de fondos privados, cuya filial Hercules Advisor LLC gestiona casi 2.000 millones en capital comprometido, aportó 23 millones al BDC en 2025 (+33% interanual); la compañía espera cerrar el Fondo IV en 2026 e iniciar el proceso del vehículo siguiente.

Turno de preguntas: software, IA y disciplina de suscripción

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la exposición al software ante la disrupción de la inteligencia artificial: Bluestein distinguió entre compañías de software con funciones críticas de negocio y datos propietarios —que considera resilientes— y proveedores heredados sin integración de IA, a los que ve en riesgo. Subrayó que Hercules no financia estructuras de IA pura ni centros de datos con GPU, y que la duración histórica de sus préstamos a software es inferior a 24 meses, con puntos de anclaje sobre ingresos recurrentes (ARR) por debajo de 1x. Segundo, un analista cuestionó si la firma podría estar entrando en una fase de consolidación; Bluestein rechazó esa lectura citando el ritmo de compromisos en el primer trimestre, que describirá como el más fuerte de la historia de la compañía. Tercero, sobre la estrategia de fondos privados, la dirección declinó detallar si exploraría el canal de patrimonio minorista no cotizado, reafirmando su enfoque exclusivo en el mercado institucional.