Qué dijo la dirección de Holcim Ltd en la llamada del Q4 2025

Resultados sólidos y aceleración en el cuarto trimestre

Holcim cerró 2025 con un crecimiento del 10,3% en el EBIT recurrente en moneda local, superando su propia guía de entre el 6% y el 10%, con una aceleración al 12,2% en el cuarto trimestre. El margen de EBIT recurrente subió 80 puntos básicos hasta el 18,3%, impulsado por lo que la dirección denomina su estrategia de alto valor: oferta sostenible, descarbonización, construcción circular y adquisiciones disciplinadas. El flujo de caja libre alcanzó CHF 2.200 millones con una tasa de conversión del 54%, por encima del objetivo de CHF 2.000 millones. El consejo ha propuesto un dividendo de CHF 1,70 por acción, equivalente a un payout del 53% y una rentabilidad por dividendo neta de impuestos del 2,4%.

En América Latina, la compañía registró crecimiento de doble dígito en ventas netas y mantuvo un margen de EBIT recurrente superior al 30%, aunque con una compresión de 320 puntos básicos que la dirección atribuyó a costes de integración de adquisiciones recientes, a un efecto de mezcla desfavorable y a paradas de mantenimiento. En la región de Asia, Oriente Medio y África, el EBIT recurrente creció un 14,1%, con una expansión de margen de 220 puntos básicos liderada por el norte de África —Egipto, Marruecos y Argelia— y Australia.

Lo que viene: guía 2026 y grandes operaciones pendientes

Para 2026, la compañía espera un crecimiento orgánico de ventas netas del 3% al 5% y un crecimiento orgánico del EBIT recurrente del 8% al 10%, en línea con sus objetivos a medio plazo hasta 2030. La dirección interpretó el estrechamiento del rango —frente al 6%-10% anterior— como señal de confianza en alcanzar el extremo superior. El flujo de caja libre se estima en torno a CHF 2.000 millones. Holcim espera cerrar en la primera mitad del año la adquisición de una participación mayoritaria en Pacasmayo, productor líder de materiales de construcción en Perú, y en la segunda mitad la compra de Xella, plataforma de cerramiento en Europa. Ambas operaciones aportarían entre CHF 120 millones y CHF 150 millones al EBIT del ejercicio. El ratio de apalancamiento neto cerró 2025 en 0,9 veces y la compañía prevé mantenerse por debajo de 1,5 veces a largo plazo, aunque señaló capacidad de endeudamiento adicional si surgieran oportunidades de adquisición relevantes.

Ángulo hispano: En México, la dirección confirmó que los proyectos de infraestructura iniciados en el tercer trimestre de 2025 mantienen impulso y que la primera oleada del plan de 1,8 millones de viviendas sociales ha arrancado. La tensión social registrada en 20 de los 32 estados mexicanos a principios de año no ha afectado a las operaciones de Holcim, que actualmente solo reporta incidencias menores en cuatro estados. En Perú, con la incorporación de Pacasmayo, la compañía espera alcanzar el liderazgo de mercado. En los mercados de norte de África —Egipto, Marruecos y Argelia—, Holcim señaló que los márgenes superan ya los de América Latina, con capacidad exportadora hacia Europa, África occidental y América del Norte.

Turno de preguntas: ETS, precios y márgenes en foco

El sistema europeo de comercio de emisiones (EU ETS) dominó el turno de preguntas. La dirección subrayó que la inversión comprometida hasta ahora en proyectos de captura y almacenamiento de carbono es «negligible», y que cualquier revisión del mecanismo post-2030 simplemente daría más tiempo para desarrollar soluciones más baratas, como el almacenamiento terrestre frente al submarino. Sobre el umbral mínimo de CO₂ para que los proyectos de captura sean viables, el CEO indicó que, con mecanismos de cobertura como los contratos por diferencia alemanes, el precio podría situarse en EUR 50-60 por tonelada, pero que para que Holcim se sienta cómodo sin ese tipo de coberturas necesita EUR 100 o más por tonelada. Respecto a los precios del cemento en Europa, la dirección habló de aumentos de precios en torno a dígito medio único para 2026, aunque reconoció que la confirmación real llegará en los meses de marzo y abril. Sobre la posibilidad de recompra de acciones, el CFO descartó anunciar un programa para 2026 dado el volumen de adquisiciones en curso, aunque no lo excluyó para ejercicios con menor actividad corporativa.