Qué dijo la dirección de Warrior Met Coal, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord pese a mercados débiles

Warrior Met Coal cerró 2025 con resultados que superaron sus propias expectativas. El cuarto trimestre registró un volumen de ventas récord de 2,9 millones de toneladas cortas, un 53% más que en el mismo período del año anterior, y un EBITDA ajustado de 93 millones de dólares, un 75% superior al del cuarto trimestre de 2024. El margen EBITDA ajustado creció del 18% al 24% a pesar de que el índice PLV australiano fue un 1,3% más bajo que en el mismo período del año previo. El costo de caja por tonelada cayó a 94 dólares, frente a los 120 del cuarto trimestre de 2024, impulsado principalmente por la incorporación de las toneladas de bajo costo de la nueva mina Blue Creek. La liquidez total al cierre del trimestre era de 484 millones de dólares, de los cuales 300 millones correspondían a efectivo. El telón de fondo siguió siendo adverso: las exportaciones chinas de acero marcaron un nuevo récord histórico de 119 millones de toneladas métricas en 2025, lo que continuó presionando los precios globales del carbón metalúrgico.

El factor determinante del trimestre fue la puesta en marcha del longwall de Blue Creek, ocho meses antes de lo previsto, dentro del presupuesto y financiada íntegramente con flujo de caja operativo. La mina produjo 1,3 millones de toneladas en el trimestre y vendió 881.000 toneladas, destinadas principalmente a Asia. El gasto de capital acumulado en el proyecto asciende a 957 millones de dólares sobre un presupuesto total de entre 995 millones y 1.075 millones; la compañía espera gastar los 50 a 75 millones restantes en el primer trimestre de 2026, sin que ello afecte a la producción.

Lo que espera la dirección para 2026

La compañía prevé que las ventas de 2026 superen en más de un 30% las de 2025 y que la producción lo haga en más del 20%, con Blue Creek aportando a lo largo de todo el año. El volumen de ventas guiado es aproximadamente 0,5 millones de toneladas superior al de producción, con el objetivo de reducir el inventario existente a menos de un millón de toneladas. El 90% del volumen de ventas proyectado ya está bajo contrato, incluido el 85% del volumen de Blue Creek. La dirección prevé que el primer semestre sea negativo en flujo de caja libre —por el gasto de capital residual de Blue Creek y el aumento del capital de trabajo— y positivo en el segundo semestre. En cuanto a precios, la guía asume un rango de PLV de 185 a 215 dólares por tonelada corta y una realización bruta aproximada del 75% para el año. La dirección advirtió que la reciente subida de precios, atribuida a disrupciones climáticas y operativas en Australia, podría ser temporal, y que sin una mejora sustancial en los fundamentales globales del acero, el PLV debería retroceder. Respecto al capital estructural para años posteriores, la compañía estima un rango de 110 a 140 millones de dólares anuales una vez Blue Creek esté en régimen normal.

Turno de preguntas: costos, retorno al accionista y la brecha del High-Vol A

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. El primero fue la guía de costos, que pareció conservadora dado el desempeño del cuarto trimestre. La dirección explicó que los costos de transporte y regalías subirán si los precios permanecen elevados, lo que ensancha el rango orientativo. El segundo foco fue el retorno de capital. La dirección confirmó que espera comenzar a devolver efectivo a los accionistas en un futuro próximo, probablemente mediante una combinación de dividendo fijo trimestral más alto, dividendos especiales y recompras selectivas de acciones. Señaló que el nivel de caja actual —alrededor de 342 millones incluyendo inversiones a corto plazo— está próximo al mínimo deseado y que cualquier generación adicional podría distribuirse. Ante la pregunta directa de si usaría deuda para acelerar recompras, el CFO no descartó la opción si los precios cayeran significativamente. El tercer foco fue la desconexión entre el índice del carbón de Alta Volatilidad A de la Costa Este de EE.UU. y los índices del Pacífico. Esa brecha —el índice costa este cotizaba al 65% del PLV frente al 80% del LV HCC australiano— es relevante porque Blue Creek produce carbón High-Vol A que en parte se comercializa en el Atlántico. La dirección reconoció que la incorporación simultánea al mercado de toneladas de Blue Creek, Leer South y la mina de Metinvest mantendrá ese segmento bien abastecido durante un tiempo, sin fecha concreta de normalización.