Qué dijo la dirección de HCA Healthcare, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre marcado por el colapso de la cobertura en los intercambios

HCA Healthcare cerró el segundo trimestre de 2026 con un crecimiento del beneficio por acción diluido del 11%, tanto en el trimestre como en el acumulado del año, pero la cifra convivió con una presión significativa sobre el EBITDA ajustado. La causa principal fue el vencimiento de los créditos fiscales mejorados para primas del seguro médico —los «enhanced premium tax credits»— a finales de 2025, lo que dejó sin cobertura a una parte importante de los pacientes que operaban a través de los intercambios de salud (HICS). Según la dirección, cerca del 15% de los volúmenes de admisiones equivalentes en los intercambios desapareció, y prácticamente la totalidad de esos pacientes migró al segmento de no asegurados en lugar de buscar otra forma de cobertura. Ese desplazamiento supuso un impacto negativo de aproximadamente 400 millones de dólares sobre el EBITDA ajustado en el trimestre. Tres divisiones —Gulf Coast, North Florida y South Atlantic— concentraron alrededor del 50% del impacto total de la compañía, con caídas de admisiones en los intercambios de entre el 25% y el 30% en esos mercados durante el primer semestre.

En paralelo, la compañía registró un beneficio incremental neto de 400 millones de dólares procedente de programas de pagos suplementarios de Medicaid, principalmente relacionados con el programa de Florida, que cubrió 21 meses de forma retroactiva —desde el 1 de octubre de 2024 hasta el 30 de junio de 2026—. Este reconocimiento en un solo trimestre distorsiona la comparativa de flujo de caja: las operaciones generaron 2.300 millones de dólares, un descenso del 45% respecto al año anterior, que la dirección atribuyó a diferencias temporales en los cobros del programa de Florida y al aplazamiento de pagos de impuestos federales registrado en el cuarto trimestre de 2025.

Perspectivas y nueva guía para 2026

HCA revisó a la baja su orientación para el ejercicio completo. La compañía espera ahora ingresos de entre 77.000 y 79.500 millones de dólares, un EBITDA ajustado de entre 15.400 y 16.100 millones, y un beneficio por acción diluido de entre 28,70 y 30,50 dólares. La compañía estima que el impacto negativo acumulado de los intercambios sobre el EBITDA ajustado se situará entre 1.000 y 1.200 millones de dólares en el año completo, frente a una estimación inicial más optimista que asumía que solo el 80%-85% de los pacientes que perdían cobertura pasarían a ser no asegurados. En la práctica, la migración ha sido prácticamente de uno a uno. Para el segundo semestre, la dirección anticipa además un viento en contra de entre 100 y 300 millones derivado de los programas suplementarios de Medicaid, debido a pagos retroactivos recibidos en 2025 que superarán el beneficio incremental del programa de Florida. La compañía mantiene su rango de gasto de capital en 5.000-5.500 millones de dólares para 2026 y tiene aprobados más de 7.000 millones en inversiones que se materializarán en los próximos tres años, incluyendo entre 1.000 y 1.200 nuevas camas hospitalarias y cerca de 250-300 instalaciones ambulatorias adicionales. Sobre los requisitos de trabajo para Medicaid, la dirección señaló que el 60% de sus ingresos de Medicaid proviene de estados sin expansión y el 40% de estados con expansión —los más expuestos a esa medida—, y que está reforzando sus equipos de apoyo a la cobertura en los centros ubicados en esos estados.

Turno de preguntas: cirugías, costes y lo que no se quiso cuantificar

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la caída de cirugías electivas —inpatient down 6% en lo que va de año, outpatient también negativo—, que la dirección atribuyó en parte a la pérdida de pacientes de los intercambios, en parte a presiones generales de asequibilidad económica y en parte al cambio regulatorio que impulsa casos del entorno hospitalario al ambulatorio. El CEO Samuel Hazen subrayó que las cirugías de urgencia, que representan dos tercios de los casos inpatient, se mantienen en crecimiento del 2%. El segundo frente fue la estructura de costes: el CFO Mike Marks destacó que el coste total por admisión equivalente fue prácticamente plano respecto al año anterior en el trimestre, y atribuyó ese resultado al programa de resiliencia financiera, aunque admitió que los honorarios profesionales —especialmente anestesia y radiología— siguen creciendo por encima de la inflación, en torno al 8,5% interanual. El tercer frente fue la guía para la segunda mitad del año: varios analistas intentaron desagregar la reducción de orientación, y Marks reconoció que, descontados los efectos de los intercambios y los pagos suplementarios, el resto de la rebaja refleja una moderación del crecimiento operativo que sitúa a la compañía de nuevo en su objetivo de largo plazo de crecimiento del EBITDA ajustado del 4%-6%. Sobre los requisitos de trabajo para Medicaid en 2027 y la evolución futura de los intercambios, las respuestas fueron deliberadamente cautelosas, con múltiples referencias a la incertidumbre regulatoria y legal.