Qué dijo la dirección de Hudbay Minerals Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre récord y transformación financiera

Hudbay cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos récord de 733 millones de dólares y un EBITDA ajustado récord de 386 millones, completando así un año en el que la compañía superó por primera vez los 2.000 millones en ingresos anuales y los 1.000 millones en EBITDA ajustado. El flujo de caja libre anual alcanzó 388 millones de dólares, también un máximo histórico. La dirección atribuyó estos resultados a la fortaleza de las operaciones en Perú durante el último trimestre —impulsadas por mineral de alta ley de Pampacancha— y al récord mensual de procesamiento alcanzado en la planta de New Britannia, en Manitoba, pese a un apagón de ocho días por condiciones meteorológicas y a los efectos residuales de los incendios forestales del año anterior. Los costos en efectivo consolidados fueron negativos en 0,63 dólares por libra en el trimestre, niveles que la compañía califica de líderes en la industria.

La deuda a largo plazo se redujo en 185 millones de dólares desde finales de 2024 hasta situarse en 1.000 millones, con una ratio de deuda neta sobre EBITDA de 0,4 veces al cierre del año. Tras el cierre del acuerdo con Mitsubishi en enero de 2026, la liquidez ajustada total superó los 1.400 millones y la ratio de apalancamiento neto descendió a cero. Como resultado de esta transformación financiera, el directorio aprobó el primer aumento de dividendo en la historia de la empresa, elevando el dividendo trimestral a 0,01 dólares por acción, lo que equivale a 0,04 dólares anuales.

Perspectivas para 2026: crecimiento en cobre y retos en oro

La compañía espera que la producción consolidada de cobre aumente un 5% hasta las 124.000 toneladas en 2026, impulsada principalmente por la mejora de throughput en Columbia Británica en el segundo semestre, una vez que el molino alcance su capacidad autorizada de 50.000 toneladas por día. La producción consolidada de oro, en cambio, se prevé que caiga un 9% hasta las 244.500 onzas como consecuencia del agotamiento del depósito de Pampacancha, ocurrido en diciembre de 2025 —antes de lo previsto— tras haberse acelerado el ritmo de extracción durante el período de inestabilidad social en Perú. Los costos en efectivo consolidados para 2026 se estiman entre -0,30 y -0,10 dólares por libra, gracias al mayor volumen de oro como subproducto y al control de costos operativos.

En Perú, la producción de cobre se mantendrá estable en torno a las 82.500 toneladas gracias a la instalación de trituradoras de guijarros que compensarán la caída de leyes. Sin embargo, la producción de oro en Perú descenderá hasta las 17.500 onzas. En Manitoba, la dirección proyecta 200.000 onzas de oro, un incremento del 15% respecto a 2025, en la medida en que las operaciones se normalicen tras los incendios. En Arizona, el proyecto Copper World avanza hacia una decisión de sanción en 2026, con un estudio de factibilidad definitivo previsto para mediados de año; la compañía espera que, una vez en producción, la mina eleve la producción anual de cobre en más del 50% respecto a los niveles actuales. El gasto de capital de crecimiento destinado a Copper World en 2026 se estima en 135 millones de dólares, suma que la dirección indica que está esencialmente cubierta por los 420 millones recibidos de Mitsubishi.

Turno de preguntas: SAG mill, Perú y prioridades de capital

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la reparación del molino SAG primario en Columbia Británica: la dirección confirmó que la sustitución de la carcasa está programada para julio o agosto, con una duración aproximada de un mes, y que el SAG secundario continuará operando durante ese período. El director de operaciones, Andre Lauzon, indicó que el segundo semestre del año producirá alrededor de un 20% más de metal total que el primero, y que existe la posibilidad de adelantar los trabajos si la logística lo permite.

Segundo, varios analistas preguntaron por los permisos de exploración en María Reyna y Caballito, en Perú. El presidente ejecutivo, Peter Kukielski, reconoció que el proceso está retrasado por el año electoral en el país y los cambios de gobierno, sin poder precisar plazos. Sobre la relevancia para mercados hispanos: Perú sigue siendo una pieza central de la cartera de Hudbay, y la dirección reiteró su confianza en el país como destino minero de largo plazo, aunque admitió que la incertidumbre política añade volatilidad a los calendarios. Asimismo, se señaló que un nuevo contrato de energía renovable en Perú reducirá los costos de electricidad en 2026.

Tercero, los analistas cuestionaron el orden de prioridad entre los múltiples proyectos en cartera —Copper World, New Ingerbelle, 1901, Mason, Talbot— ante la dispersión de capital. La dirección respondió que el presupuesto de 2026 ya contempla capital de crecimiento para todos ellos y que el balance actual permite financiarlos simultáneamente. Sobre los supuestos de precio del cobre para la factibilidad de Copper World, el director financiero Eugene Lei señaló que se utilizarán precios de consenso en el rango de 4,50 a 4,75 dólares por libra, frente a los 3,75 dólares empleados en el estudio de prefactibilidad de 2023.