Qué dijo la dirección de HA Sustainable Infrastructure Capital, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord en todos los frentes

HASI cerró 2025 como el mejor ejercicio de su historia en prácticamente todas las métricas que la compañía utiliza para medir su desempeño. El volumen de nuevas inversiones cerradas alcanzó los 4.300 millones de dólares, un 87% más que en 2024, y la cartera de proyectos gestionados creció un 18% hasta los 16.100 millones de dólares. El beneficio ajustado por acción creció un 10,2%, hasta 2,70 dólares, en línea con la tasa de crecimiento compuesto que la compañía ha mantenido durante la última década. El retorno sobre el capital propio ajustado subió 70 puntos básicos hasta el 13,4%, mientras que el llamado ROE incremental —que mide la rentabilidad generada por cada nuevo dólar de capital accionario— superó el 19%. Dos operaciones destacaron en el cuarto trimestre: una empresa conjunta de 500 millones de dólares con Sunrun para solar residencial y almacenamiento, y la confirmación de que el proyecto eólico SunZia, la mayor inversión individual de la historia de HASI con 1.200 millones de dólares, permanece en calendario para financiarse en el segundo trimestre de 2026.

Lo que viene: guía hasta 2028 y menor dependencia del capital externo

La dirección extendió su guía de resultados tres años adicionales. La compañía espera que el beneficio ajustado por acción se sitúe entre 3,50 y 3,60 dólares en 2028, y que el ROE ajustado supere el 17% ese mismo año. Para lograrlo, HASI apoya su estrategia en tres palancas: mayor volumen de cierres, rendimientos más altos en las nuevas inversiones y una eficiencia de capital mejorada que le permite generar más inversiones por cada dólar de capital accionario emitido. La compañía señaló que la emisión inaugural de bonos subordinados híbridos —con tratamiento de capital del 50% o más por parte de las agencias de calificación— reduce la necesidad de emitir nuevas acciones para crecer. Respecto al dividendo, la dirección anticipó que el ratio de pago caerá por debajo del 50% antes de 2028 y por debajo del 40% en 2030, acelerando el plan anunciado en el Investor Day de 2023. En cuanto a 2026, los ejecutivos advirtieron que no esperan repetir los 4.300 millones de dólares en cierres, dado el peso extraordinario de SunZia, aunque sí prevén cifras superiores a los niveles históricos previos.

Turno de preguntas: volumen, exposición política y centros de datos

Los analistas presionaron en tres frentes. El primero fue la sostenibilidad del volumen de inversiones: el director de ingresos y estrategia, Marc Pangburn, reconoció que los tamaños de proyecto están aumentando —impulsados por complejos de generación más grandes y por la creciente incorporación de almacenamiento— pero descartó que haya un proyecto comparable a SunZia en la cartera actual. El segundo frente fue la exposición regulatoria: ante una pregunta sobre las restricciones de entidad extranjera de preocupación (FEOC) y la orientación del Tesoro publicada mientras transcurría la propia llamada, la directora de clientes, Susan Nickey, indicó que los clientes de HASI ya habían garantizado beneficios fiscales bajo la normativa anterior para varios años de su cartera de proyectos, por lo que el impacto inmediato sería limitado. El tercer frente fue la posible entrada en el negocio de financiación de centros de datos: el consejero delegado, Jeff Lipson, reconoció que la compañía mantiene conversaciones en ese ecosistema pero no anunció ninguna operación concreta. Los analistas también preguntaron por la renegociación de contratos de compra de energía (PPA) en proyectos más antiguos; la dirección indicó que, dado el alza de más del 40% en las tarifas de PPA durante los últimos tres años, esas renegociaciones han resultado positivas para los flujos de caja esperados.