Qué dijo la dirección de Hafnia Limited en la llamada del Q4 2025

El trimestre más fuerte de 2025, impulsado por la firmeza estacional

Hafnia cerró 2025 con su mejor trimestre del año. En el cuarto trimestre la compañía registró un beneficio neto de 109,7 millones de dólares, lo que eleva el resultado neto del ejercicio completo a 339,7 millones de dólares, con una rentabilidad sobre fondos propios del 14,8% y un retorno sobre el capital invertido del 11,2%. El EBITDA ajustado del trimestre alcanzó los 149,7 millones de dólares, apoyado por el crecimiento en la producción y las exportaciones de petróleo refinado. La dirección atribuyó parte del resultado a ganancias por venta de buques por valor de 9,5 millones de dólares, y destacó que los ingresos por gestión de flotas de terceros —unas 65 embarcaciones en ocho pools— aportaron cerca de 30 millones de dólares al año completo. El valor liquidativo neto al cierre del trimestre se situó en aproximadamente 3.500 millones de dólares, equivalente a 7,04 dólares por acción.

El dividendo declarado para el cuarto trimestre es de 0,1762 dólares por acción, manteniendo el ratio de distribución del 80% al que obliga la política de la compañía con un apalancamiento neto por debajo del 35%. En el conjunto de 2025, Hafnia distribuyó 271,7 millones de dólares en dividendos, lo que, sumado a las recompras de acciones, supone haber devuelto el 88,1% del beneficio neto a los accionistas.

Perspectivas: menos drydockings, migraciones de buques y sanciones como soporte de oferta

De cara a 2026, la compañía espera que el mercado de tanqueros de productos se mantenga sólido. Al 11 de febrero, Hafnia tenía cubierto el 76% de los días productivos del primer trimestre a una tarifa media de 29.979 dólares por día, muy por encima de su umbral de flujo de caja operativo de menos de 13.000 dólares diarios. Para el año completo, el 33% de los días ya estaba cubierto a 27.972 dólares, principalmente por contratos de tiempo a largo plazo en el segmento LR2. La dirección también anticipó una caída significativa en los días de fuera de servicio por reparaciones: en 2025 se sometieron a drydocking unos 40 buques; en 2026 se esperan alrededor de 20.

El VP Comercial, Soren Winther, subrayó que el crecimiento neto de la oferta limpia de tanqueros fue de apenas el 0,6% en 2025, ya que aproximadamente el 80% de la nueva capacidad LR2 revestida migró al mercado sucio ante la presión de las sanciones sobre el crudo. La compañía espera que esta dinámica continúe en 2026. En cuanto al desguace, Winther señaló que India habría abierto la puerta a aceptar el desguace de buques sancionados, aunque los volúmenes aún son mínimos.

Turno de preguntas: Torm, geopolítica y el efecto cascada en el mercado

El bloque de preguntas estuvo dominado por dos asuntos: la posible combinación con Torm y la dinámica de migración de buques entre mercados limpio y sucio. Respecto a Torm, Hafnia adquirió el 13,97% de su capital en diciembre y el CEO Mikael Skov confirmó contactos con el consejo de administración de Torm. Skov argumentó que una empresa combinada de 5.000 o 6.000 millones de dólares cotizaría con primas de valoración significativamente superiores a las de compañías de 2.000 a 3.000 millones aisladas, y citó sinergias en costes, ingresos y capacidad de dividendo. Evitó comprometerse con plazos o estructuras concretas.

En cuanto al mercado, los analistas preguntaron si la inusual fortaleza del primer trimestre —históricamente no el más fuerte para MRs— podría desplazar la estacionalidad hacia el segundo trimestre. Winther respondió que la entrada de Venezuela en el comercio de crudos, el oleoducto Trans Mountain y las exportaciones de América del Sur apuntalan los Aframax, y que el efecto cascada ya se estaba trasladando a los LR1 y de ahí a los MR. Ante la pregunta de por qué Hafnia no mueve sus propios LR2 al mercado sucio, el VP comercial explicó que la estrategia de la compañía pasa por contratos a largo plazo como cobertura, no por la especulación en el mercado spot.

Un analista preguntó también sobre el impacto del vigésimo paquete de sanciones de la UE, que añadiría 43 buques más a la lista, y sobre si las nuevas regulaciones europeas que prohíben a las refinerías usar crudo ruso están redirigiendo los productos refinados turcos fuera de Europa. Winther reconoció que el Mediterráneo sigue siendo la zona más débil para los MR, pero atribuyó esa debilidad a factores estructurales previos más que a los nuevos reglamentos.