Qué dijo la dirección de Hafnia Limited en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por volúmenes y márgenes de refinería

Hafnia cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 150,5 millones de dólares y un beneficio neto de 91,5 millones de dólares, el mejor resultado trimestral del año hasta la fecha. La dirección atribuyó la mejora al aumento de los volúmenes de productos petrolíferos limpios en tránsito marítimo —que en 2025 se mantienen por encima de la media de los últimos cuatro años— y a unos márgenes de refinería en ascenso. La compañía vendió cuatro buques construidos entre 2010 y 2012 como parte de su estrategia de renovación de flota y anunció un acuerdo para adquirir el 14,45 % del capital de TORM a Oaktree, operación pendiente del nombramiento de un nuevo presidente independiente en el consejo de TORM. El ratio de pago de dividendo se mantuvo en el 80 %, lo que equivale a 0,1470 dólares por acción, marcando quince trimestres consecutivos de distribución.

El lado de la oferta recibió atención destacada. El director comercial Soren Winther señaló que, a pesar de las entregas de nuevos buques en 2025, el crecimiento neto de la flota de tanqueros de productos limpios ha sido de apenas el 0,5 %, porque aproximadamente el 88 % de los LR2 con revestimiento entregados en el año han migrado al mercado sucio (crudo), y más de 400 tanqueros han sido objeto de sanciones internacionales, de los cuales cerca del 25 % operaban en segmentos de productos. Para el horizonte 2026-2028, la dirección estima que el potencial de desguace supera con creces las entregas previstas en el libro de pedidos.

Perspectivas: inventarios europeos bajos y geopolítica como factores de soporte

Hafnia espera que la demanda estacional de invierno y los bajos inventarios de diésel en Europa sostengan el mercado durante el cuarto trimestre de 2025 y el primer trimestre de 2026. La compañía considera que la reducción de exportaciones rusas de productos limpios —consecuencia de los ataques con drones ucranianos sobre refinerías rusas— está redirigiendo flujos hacia el Golfo de México y Europa, lo que genera mayor actividad y trayectos más largos para la flota no sancionada. Respecto a América del Sur, la dirección indicó que la región dependerá en mayor medida del suministro norteamericano durante los próximos dos trimestres, dejando al hemisferio oriental la tarea de cubrir el déficit europeo, dinámica que la compañía espera que impulse volúmenes y tonne-miles.

Sobre una eventual reapertura del Mar Rojo tras el acuerdo de alto el fuego entre Israel y Hamás, Hafnia presentó un análisis propio que apunta a un impacto neto negativo equivalente a solo seis unidades MR, mucho menor de lo que el mercado había asumido hasta ahora. La compañía estima que el tráfico recuperado por el Canal de Suez equivaldría a unos 180 MR, mientras que la pérdida de demanda derivada del fin de la ruta por el Cabo de Buena Esperanza alcanzaría unos 230 MR.

En cuanto a cobertura, al 14 de noviembre la compañía tenía asegurado el 71 % de sus días de ingreso en el cuarto trimestre a una tarifa media de 25.610 dólares por día, y el 15 % de 2026 a 24.506 dólares por día. Para el conjunto de 2025, la dirección orientó el beneficio neto del año hacia un rango de entre 300 y 350 millones de dólares, con un nivel de equilibrio de caja operativo previsto por debajo de los 13.000 dólares por día para 2026.

Turno de preguntas: flota oscura, Red Sea y TORM

Los analistas indagaron sobre el efecto de la reducción de exportaciones rusas de CPP en la flota convencional. Mikael Skov reconoció que la sustitución de suministro ruso en América del Sur por cargamentos del Golfo de México ha sido positiva para la flota regulada, aunque advirtió que en el segmento sucio (Aframax) se percibe un mayor retorno de la denominada flota gris. Sobre el Mar Rojo, los analistas preguntaron específicamente por las primas de seguro: Winther confirmó que los grandes armadores del segmento limpio siguen sin transitar por la zona y que no se observa todavía un cambio significativo en la disposición del sector. Respecto a TORM, la dirección no quiso pronunciarse sobre posibles adquisiciones adicionales de acciones, limitándose a indicar que la operación ya anunciada sigue pendiente de una condición previa. Un analista también preguntó sobre el efecto en el ratio de apalancamiento neto de incluir la participación en TORM: Perry Van Echtelt explicó que se contabilizará al valor más bajo entre el precio de mercado y el precio de compra, lo que situaría el LTV neto en algún punto intermedio del rango actual.