Qué dijo la dirección de Great-West Lifeco Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord impulsado por pensiones y gestión de patrimonio

Great-West Lifeco cerró 2025 con ganancias base récord por tercer trimestre consecutivo, un crecimiento del 11 % respecto al año anterior y un avance del 12 % en ganancias base por acción, superando el objetivo de medio plazo de la compañía. El retorno sobre el capital (ROE) base alcanzó el 18,2 %, 70 puntos básicos por encima del año previo, con el negocio estadounidense cruzando por primera vez la barrera del 20 %. Los activos totales de clientes ascendieron a 3,3 billones de dólares, de los cuales más de un billón corresponde a activos gestionados o asesorados con márgenes más elevados. La compañía anunció un aumento del 10 % en el dividendo trimestral, que pasa a 0,60 dólares por acción ordinaria.

El segmento Empower, el negocio de jubilación y patrimonio en Estados Unidos, fue el principal motor del resultado. Los activos bajo administración superaron los 2 billones de dólares por primera vez y Empower Wealth registró entradas netas récord de 3.400 millones de dólares en el trimestre, con un margen operativo antes de impuestos del 39 %, cinco puntos porcentuales más que un año atrás. En Canadá, las ganancias crecieron un 10 % interanual, aunque los rendimientos más bajos sobre el excedente de capital actuaron como lastre. En Europa, las ganancias base superaron por primera vez los 1.000 millones de dólares en el año completo, beneficiadas por movimientos cambiarios favorables, aunque en el cuarto trimestre la experiencia de mortalidad y menores plusvalías de cartera pesaron sobre el resultado trimestral.

Perspectivas: disciplina de capital y crecimiento orgánico

La dirección espera que Empower entregue un crecimiento de dos dígitos en las ganancias base durante 2026, apoyado en la escalabilidad de la plataforma y en la solidez de las ventas de rollover. La compañía prevé mantener el ratio LICAT por encima del 125 % en condiciones normales y anticipa un tipo impositivo efectivo de aproximadamente el 18 % en 2026, frente a menos del 16 % registrado en 2025, como consecuencia del mayor peso de las ganancias de Empower y de cambios fiscales en Canadá. La pérdida de crédito esperada se sitúa entre 70 y 100 millones de dólares después de impuestos. En Europa, la dirección espera que los volúmenes de anualidades colectivas (bulk annuities) en el Reino Unido retomen el crecimiento tras la resolución de las incertidumbres regulatorias que frenaron la actividad en la primera mitad de 2025. El segmento de Capital y Soluciones de Riesgo (CRS) continuará priorizando las Soluciones de Capital frente al reaseguro de mortalidad en EE. UU., que dejó de suscribir nueva producción en 2025.

En materia de capital, la compañía recompró acciones por 1.600 millones de dólares en 2025 y ya lleva 250 millones ejecutados en lo que va de 2026. El director financiero Jon Nielsen indicó que, en ausencia de operaciones corporativas relevantes, la compañía esperaría devolver al menos una cantidad similar a la del año pasado. La liquidez disponible en la holding asciende a unos 2.100 millones de dólares, y la capacidad total de despliegue de capital, incluyendo excedentes en subsidiarias y margen de apalancamiento, se estima en torno a 6.500 millones de dólares.

Turno de preguntas: IA, M&A y presión en márgenes de jubilación

Los analistas dedicaron tiempo considerable a explorar el impacto de la inteligencia artificial en el negocio de asesoramiento y gestión de patrimonio. El consejero delegado David Harney argumentó que incluso el asesoramiento generado por IA apunta, en última instancia, hacia plataformas de arquitectura abierta con buen acceso a productos, precio competitivo y servicio de calidad, características en las que Empower considera tener ventaja de escala. Los analistas también presionaron sobre la palanca del crecimiento orgánico frente a las adquisiciones: la dirección reiteró que no necesita M&A para cumplir sus objetivos de medio plazo, aunque reconoció que el mercado de jubilación en EE. UU. estructuralmente genera salidas netas de participantes de alrededor del 2 % anual por la jubilación de la generación del baby boom, un viento en contra que afecta a todos los competidores del sector. Otra línea de cuestionamiento señaló el apalancamiento operativo negativo en el negocio de jubilación de Empower en dos de los últimos cuatro trimestres, ante lo que la dirección respondió destacando la mejora de 110 puntos básicos en el margen operativo durante el año y la diversificación creciente de fuentes de ingresos más allá de las comisiones sobre activos.