Qué dijo la dirección de Great-West Lifeco Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord impulsado por todos los segmentos

Great-West Lifeco cerró el tercer trimestre de 2025 con ganancias base en niveles históricos, un crecimiento del 15% interanual y un retorno sobre el capital (ROE base) del 17,7%, también el más alto registrado por la compañía. El presidente y director ejecutivo David Harney destacó que los cuatro segmentos del grupo —Estados Unidos (Empower), Canadá, Europa y Capital and Risk Solutions (CRS)— crecieron simultáneamente: los tres primeros con tasas de doble dígito y el canadiense en un dígito medio. La calidad de las ganancias fue descrita como alta, ya que las ganancias netas se mantuvieron dentro del 5% de las ganancias base. La experiencia de siniestralidad fue especialmente favorable: las ganancias por experiencia de seguros alcanzaron 112 millones de dólares canadienses, casi el doble del promedio de los últimos cuatro trimestres, impulsadas principalmente por resultados de mortalidad favorables en todos los segmentos.

En Estados Unidos, Empower registró entradas netas de planes de retiro por USD 30.000 millones en el trimestre. El negocio de gestión de patrimonio (Wealth) de Empower cruzó el umbral de USD 100.000 millones en activos de clientes desde su lanzamiento en enero de 2023, con entradas netas récord de USD 3.400 millones, un 43% por encima del año anterior. El segmento CRS, por su parte, creó aproximadamente USD 80 millones de ganancias anualizadas adicionales mediante nuevas transacciones de Capital Solutions, con un aumento del 36% en los resultados corrientes de ese negocio.

Perspectivas: recompras ampliadas y crecimiento orgánico sostenido

Dada la solidez de la generación de capital, la compañía elevó su objetivo de recompra de acciones para 2025 en 500 millones de dólares canadienses, hasta un total de 1.500 millones. Al momento de la llamada, ya había recomprado cerca de 1.000 millones. El índice LICAT se mantuvo en 131% y el índice de apalancamiento bajó un punto porcentual hasta el 27%. La dirección espera que el LICAT disminuya entre 1 y 2 puntos porcentuales hacia el cierre del año por la estacionalidad habitual del negocio de reaseguros en el cuarto trimestre. La caja disponible en la holding asciende a 2.500 millones de dólares canadienses, lo que, según Jon Nielsen, mantiene abierta la puerta a oportunidades de fusiones y adquisiciones si se presentan a precios adecuados. La dirección reiteró que todos sus objetivos de crecimiento de mediano plazo pueden alcanzarse mediante crecimiento orgánico, aunque señaló que el mercado de retiro en Estados Unidos sigue fragmentado y con potencial de consolidación adicional.

Sobre CRS, Jeff Poulin indicó que la compañía espera que ese segmento continúe entregando crecimiento de ganancias en un rango de dígito medio o mejor a mediano plazo. Sobre el presupuesto federal canadiense presentado esa semana, que incluye una propuesta para gravar los rendimientos de inversión generados en filiales extranjeras que respalden riesgos canadienses de seguros, Nielsen ofreció una estimación preliminar: el impacto en las ganancias base sería inmaterial, de aproximadamente el 1% o 0,03 dólares por acción, con un incremento de alrededor de 0,5 puntos porcentuales en la tasa impositiva efectiva. Este punto es relevante para el mercado hispanohablante en la medida en que refleja el escrutinio regulatorio que enfrentan las estructuras de reaseguro transfronterizo en jurisdicciones de mercados desarrollados.

Turno de preguntas: CRS, márgenes en Empower y el presupuesto canadiense

Los analistas concentraron buena parte de sus preguntas en la unidad CRS. Paul Holden (CIBC) cuestionó por qué la compañía no fijaba un objetivo de crecimiento más ambicioso para ese segmento dado el ritmo actual; Poulin respondió que la disciplina en la selección de transacciones —solo aquellas que superan los retornos objetivo— es precisamente la razón del historial sin sobresaltos del negocio. Doug Young (Desjardins) preguntó si la dirección estaba dispuesta a dejar que CRS creciera como proporción del grupo; Harney fue claro: la intención es mantenerlo en torno al 20% de las ganancias totales para preservar la diversificación. Mario Mendonca (TD Securities) indagó sobre la duración efectiva de los contratos de Capital Solutions; Poulin aclaró que, aunque los acuerdos individuales suelen tener plazos de 4 a 5 años, las renovaciones pueden extender la relación hasta 15 o 20 años, con una tasa de extinción anual de entre el 10% y el 20% de la cartera. Sobre Empower, Mendonca preguntó si la aceleración de las recompras señalaba el fin de grandes adquisiciones; Harney respondió que el mercado estadounidense de retiro sigue fragmentado y que la compañía permanece abierta a operaciones corporativas si los precios son los adecuados. Gabriel Dechaine (National Bank) fue el único en plantear directamente el ángulo regulatorio canadiense sobre el reaseguro transfronterizo, obteniendo la estimación preliminar de impacto mencionada más arriba.