Qué dijo la dirección de Ferroglobe PLC en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición tras un año muy difícil

Ferroglobe cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas de 329 millones de dólares, un aumento del 6% frente al trimestre anterior, impulsado por un crecimiento de volúmenes del 19% en aleaciones de base silicio y del 16% en aleaciones de manganeso. Sin embargo, el EBITDA ajustado retrocedió un 20% hasta 15 millones de dólares, con un margen del 4%, afectado por costes energéticos elevados en Francia y por la debilidad persistente del metal de silicio. El flujo de caja libre fue negativo en 19 millones de dólares en el trimestre, aunque para el conjunto del año la compañía generó 51 millones en efectivo operativo gracias a una liberación de capital circulante de 48 millones. El EBITDA ajustado del ejercicio completo cayó a 28 millones desde los 154 millones de 2024, con el desplome de precios como responsable de más del 80% de ese deterioro.

El negocio de metal de silicio siguió siendo el punto débil: las importaciones chinas prácticamente se duplicaron en Europa durante 2025, mientras que las procedentes de Angola aumentaron casi cuatro veces. La compañía paró sus plantas europeas de metal de silicio en el cuarto trimestre ante precios que calificó de insostenibles. El metal de silicio quedó excluido de las salvaguardias aprobadas por la Comisión Europea en noviembre, lo que Marco Levi describió como una incoherencia de política industrial. En paralelo, Ferroglobe convirtió tres hornos de metal de silicio a ferrosilicio —uno en Beverly (EE. UU.) y dos en Europa— para capturar la mejora de márgenes en ese segmento.

Medidas comerciales y perspectiva para 2026

La dirección destacó dos hitos regulatorios que, en su opinión, reconfiguran el entorno competitivo. En Europa, la Comisión aprobó salvaguardias que limitan las importaciones de ferrosilicio y aleaciones de manganeso en un 25% respecto a la media de 2022-2024. En Estados Unidos, la Comisión de Comercio Internacional falló a favor de imponer derechos antidumping y compensatorios sobre el ferrosilicio procedente de Brasil, Kazajistán y Malasia, después de haber hecho lo propio contra Rusia en 2024. Tras el anuncio europeo de noviembre, los precios índice del ferrosilicio y las aleaciones de manganeso en Europa subieron alrededor de un 20%, aunque con posterioridad han cedido parte de esa ganancia; al momento de la llamada seguían un 10% por encima de los niveles previos.

La compañía espera que los ingresos de 2026 se sitúen entre 1.500 y 1.700 millones de dólares, lo que representaría un incremento del 20% en el punto medio respecto a 2025, impulsado principalmente por el crecimiento de volúmenes en aleaciones de base silicio y manganeso. Ferroglobe también firmó un nuevo contrato de energía a diez años con EDF en Francia, efectivo desde el 1 de enero de 2026, que mejora tanto el precio como la flexibilidad operativa, al permitir producir hasta doce meses al año. Adicionalmente, la dirección informó de que está explorando la reactivación de sus instalaciones inactivas en Venezuela —que incluyen tres grandes hornos y una planta de electrodos— dada la proximidad geográfica al mercado estadounidense, aunque aclaró que es prematuro concretar plazos.

Preguntas de los analistas: salvaguardias, silicio y capital

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. El primero fue la exclusión del metal de silicio de las salvaguardias europeas. Levi explicó que la Comisión argumentó que las importaciones no aumentaron en términos absolutos y que el metal de silicio tiene una huella energética más elevada, pero advirtió que proteger el ferrosilicio sin proteger el metal de silicio es «como dispararse en el pie», dado que ambos productos son en parte intercambiables para los clientes de acero. La compañía ya ha presentado datos ante la Comisión con vistas a iniciar un procedimiento antidumping contra China y Angola. El segundo eje fue la estructura del negocio por mercado final: la dirección indicó que entre el 70% y el 80% de su negocio opera hoy bajo algún tipo de protección comercial, mientras que el 20% restante —principalmente silicona química en Europa— sigue expuesto. El tercer eje fue la gestión de caja: la CFO Beatriz García-Cos subrayó que la posición de liquidez se mantiene sólida y que la compañía prevé seguir liberando capital circulante en 2026 a pesar del mayor volumen de producción previsto, gracias a mecanismos de financiación de la cadena de suministro. El CapEx se mantendrá en niveles similares o ligeramente inferiores a los 63 millones ejecutados en 2025.