Qué dijo la dirección de Goldman Sachs BDC, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de recuperación parcial, marcado por la transición en la cúpula

Goldman Sachs BDC (GSBD) cerró el segundo trimestre de 2026 con un ingreso neto de inversión de 0,38 dólares por acción, lo que equivale a un rendimiento anualizado sobre el valor en libros de aproximadamente 12,6%. El valor neto de los activos retrocedió ligeramente, de 12,17 a 12,06 dólares por acción. El salto en los ingresos respecto al trimestre anterior —de 78,8 a 83,7 millones de dólares— se explica en parte por la restauración al estado de acumulación de dos posiciones que estaban en no devengo, entre ellas Thrasio, lo que generó ingresos únicos de aproximadamente cinco millones de dólares según reconoció la dirección. Al mismo tiempo, no se devengó comisión de incentivo en el trimestre, lo que redujo los gastos y elevó el resultado neto. La compañía declaró un dividendo base de 0,32 dólares por acción para el tercer trimestre y un dividendo suplementario de 0,03 dólares correspondiente al segundo trimestre. La ratio deuda neta/patrimonio cerró en 1,35 veces al 30 de junio, aunque la dirección indicó que, tras reembolsos posteriores al cierre del trimestre, ya se sitúa por debajo del objetivo de 1,25 veces.

El anuncio más destacado de la jornada fue la salida de David Miller como co-consejero delegado, efectiva el 31 de diciembre de 2026. Vivek Bantwal asumirá el mando en solitario. Miller permanecerá como consejero asesor y miembro del Comité de Inversión de Crédito Privado. En paralelo, Justin Betzen fue designado co-presidente y co-director de operaciones junto a Tucker Greene.

Entorno de mercado y despliegue de capital

La dirección describió un mercado de fusiones y adquisiciones que durante el trimestre estuvo deprimido —con volúmenes de capital privado un 38% inferiores a los del primer trimestre y la emisión de préstamos patrocinados un 33% más baja—, pero señaló señales de reactivación tras el cierre del período. Los nuevos compromisos del trimestre fueron modestos: 12,9 millones de dólares en nueve compañías. Los reembolsos totalizaron 146 millones, lo que permitió reducir el apalancamiento. El diferencial ponderado de las nuevas originaciones alcanzó los 511 puntos básicos, superior al de seis meses atrás, y el loan-to-value promedio de las nuevas operaciones fue del 37,4%. La compañía citó como ejemplo la participación en un préstamo de 455 millones de dólares a Burgess Pigment Company, donde Goldman Sachs actuó como agente y único prestamista. En el frente de crédito, los préstamos en no devengo bajaron del 3,2% al 2,9% del valor razonable de la cartera, al pasar de 11 a 10 compañías en esa categoría.

Lo que viene: recompras, dividendo y selectividad en el despliegue

Con el apalancamiento ya por debajo de 1,25 veces, la dirección anticipó la reactivación del programa de recompra de acciones, autorizado para hasta 75 millones de dólares. La empresa espera mantener el dividendo base de 0,32 dólares en el corto plazo, apoyándose en que la comisión de incentivo será más reducida en los próximos trimestres debido al mecanismo de revisión trienal de rentabilidad total. La dirección reconoció que el ingreso neto de inversión futuro estará sujeto a la evolución del SOFR y a los diferenciales de nuevas originaciones.

Turno de preguntas: los analistas indagan en ingresos únicos, software y dividendo

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, cuantificaron los ingresos no recurrentes del trimestre: la dirección reconoció aproximadamente cinco millones de dólares procedentes de la aceleración del descuento de emisión original y la restauración de Thrasio al estado de acumulación, importes que no necesariamente se repetirán. Segundo, preguntaron por el sector de software, cuya actividad ha caído drásticamente. La dirección atribuyó la parálisis no tanto a la aversión de los prestamistas como a la brecha de valoración entre compradores y vendedores de capital, amplificada por la incertidumbre sobre el valor terminal de los activos en un contexto de disrupción por inteligencia artificial. Señalaron que las empresas de software con datos propietarios, clientes cautivos y alta especialización vertical están, de hecho, rindiendo por encima del conjunto de la cartera. Tercero, un analista preguntó sobre las implicaciones del menor apalancamiento en el dividendo; la dirección no comprometió ningún cambio, pero reconoció que la evolución de los tipos de referencia y los diferenciales de nuevas operaciones serán factores determinantes. Sobre la depreciación no realizada del trimestre, Bantwal estimó que aproximadamente la mitad tuvo un origen generalizado de mercado y la otra mitad provino de posiciones específicas con procesos de reestructuración en curso.