Qué dijo la dirección de Goldman Sachs BDC, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición con crédito estable y foco en inteligencia artificial

Goldman Sachs BDC (GSBD) cerró el cuarto trimestre de 2025 con un ingreso neto de inversión por acción de 0,37 dólares y un valor neto de activos (NAV) de 12,64 dólares por acción, una caída de aproximadamente 1% respecto al trimestre anterior atribuida principalmente a pérdidas realizadas y no realizadas. La cartera total ascendió a 3.260 millones de dólares a valor razonable, con el 97% en préstamos de primer gravamen. La tasa de activos en situación de no acumulación se situó en 1,9% del valor razonable, por debajo del pico histórico desde la integración de 3,4%. La junta directiva declaró un dividendo suplementario del cuarto trimestre de 0,03 dólares por acción y un dividendo base del primer trimestre de 2026 de 0,32 dólares por acción.

La dirección destacó la reducción sostenida de la exposición a préstamos basados en ingresos anuales recurrentes (ARR): dentro de GSBD, ese porcentaje bajó del 39% al 11% desde la integración de 2022. El ingreso en especie (PIK) como proporción del ingreso total de inversión cayó del 15,3% en el cuarto trimestre de 2024 al 9% en el mismo período de 2025. Durante el año, la compañía comprometió aproximadamente 1.200 millones de dólares en 35 nuevas operaciones, con participación como líder en aproximadamente el 75% de los casos. También recompró más de 1,5 millones de acciones por 15 millones de dólares durante el trimestre, acretivo al NAV en 0,04 dólares por acción.

Clearwater Analytics y el marco de evaluación ante la inteligencia artificial

El tema central de la presentación fue la exposición de GSBD al sector de software y la respuesta de la plataforma ante el riesgo de disrupción por inteligencia artificial. La operación más relevante del trimestre fue el compromiso de 75 millones de dólares de GSBD —dentro de un financiamiento unitranche total de 3.500 millones de dólares liderado por el complejo de crédito privado de Goldman Sachs— para apoyar la privatización de Clearwater Analytics por parte de Warburg Pincus y Permira. La dirección subrayó que la capacidad de ofrecer el 100% del financiamiento de forma bilateral fue decisiva para el patrocinador, al preservar la confidencialidad del proceso de fusiones y adquisiciones. La compañía también señaló que Goldman Sachs es cliente de Clearwater, lo que permitió al equipo de crédito validar internamente la misión crítica del producto antes de comprometer capital.

GSBD formalizó en 2026 un marco interno para evaluar el riesgo de disrupción por IA en cada nueva inversión, aunque la dirección indicó que ya en octubre de 2023 había rechazado su primera operación por ese motivo. La cartera de software del complejo de préstamo directo en América mostró métricas favorables: crecimiento de ingresos del 9,2% y márgenes EBITDA del 34,9% en el tercer trimestre de 2025, superiores a los del año anterior. Como ejemplo de gestión proactiva, GSBD vendió a 0,99 dólares por dólar un préstamo a una empresa de software para el sector de dotación de personal que, a pesar de no mostrar deterioro inmediato, fue identificada como vulnerable a la disrupción por IA.

Preguntas de los analistas: dividendo, recompras y liquidez en vehículos semilíquidos

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero fue la sostenibilidad del dividendo base de 0,32 dólares, dado que el ingreso neto de inversión por acción está por debajo de ese nivel. David Miller respondió que la dirección se siente cómoda con el dividendo actual y señaló que están observando un ensanchamiento de diferenciales de entre 25 y 50 puntos básicos tanto en cupón como en descuento de emisión original. El segundo foco fue el uso del excedente de ingresos fiscales no distribuidos, que asciende a 0,97 dólares por acción; la dirección indicó que no existen planes actuales de distribución especial. El tercer punto fue la exposición de la plataforma a vehículos no cotizados de tipo evergreen o semilíquido: Vivek Bantwal explicó que la mayor parte del capital de la plataforma es de tipo drawdown, que los vehículos minoristas representan una minoría del total y que la compañía ha optado deliberadamente por un crecimiento más moderado en ese canal para evitar presiones de despliegue que puedan comprometer la selección de crédito.