Qué dijo la dirección de Grifols, S.A. en la llamada del Q1 2026

Un primer trimestre en línea con lo previsto

Grifols registró ingresos de 1.700 millones de euros en el primer trimestre de 2026, con un crecimiento del 3,3% a tipos de cambio constantes. El EBITDA ajustado alcanzó 381 millones de euros en términos reportados —404 millones a divisa constante—, con un margen del 22,4%, prácticamente idéntico al del primer trimestre de 2025, que la dirección calificó como el mejor primer trimestre de la historia de la compañía. El flujo de caja libre fue negativo en 8 millones de euros, una mejora de 30 millones respecto al mismo período del año anterior, y el apalancamiento se situó en 4,3 veces, en línea con la estacionalidad habitual. La biofarmacia lideró el crecimiento con un avance del 6,8% a divisa constante, impulsado principalmente por la franquicia de inmunoglobulinas, que creció un 15,3%. El debilitamiento del dólar —que pasó de una media de 1,04 dólares por euro en el primer trimestre de 2025 a 1,18 en el mismo período de 2026— afectó a los ingresos reportados, aunque la dirección señaló que el impacto se reduce progresivamente a medida que se desciende en la cuenta de resultados y que el beneficio neto creció un 22%, hasta 73 millones de euros.

Egipto, el gran cambio estructural en plasma

La dirección dedicó especial atención a la aprobación de la EMA para el plasma recogido en Egipto, obtenida en diciembre de 2025. Grifols prevé recolectar alrededor de un millón de litros en ese país durante 2026 y escalar hasta tres millones en 2029. El objetivo declarado es construir un modelo de dos circuitos: el plasma estadounidense abastecerá principalmente el mercado de EE.UU., donde los precios y la demanda son más elevados, mientras que el plasma recogido fuera de EE.UU. —incluyendo Egipto, Europa y Canadá— cubrirá los mercados europeos y del resto del mundo. La compañía espera que este rediseño reduzca estructuralmente el coste por litro y mejore los márgenes, a la vez que disminuye la dependencia geográfica y mitiga riesgos arancelarios y regulatorios. En paralelo, Grifols cerró 29 centros de donación de bajo rendimiento en EE.UU., consolidándolos parcialmente en ubicaciones de mayor eficiencia. La dirección subrayó que las proteínas derivadas del plasma quedaron excluidas de los aranceles estadounidenses del artículo 232, lo que refuerza el valor estratégico de este negocio en el entorno geopolítico actual.

Albumina en China y otras dinámicas comerciales

Las ventas de albumina cayeron un 6,1% a tipos de cambio constantes, reflejo de las presiones de precios en China iniciadas a mediados de 2025. La dirección indicó que los precios en hospital han comenzado a estabilizarse, pero advirtió que la primera mitad de 2026 seguirá comparando contra una base de precios más alta. La compañía espera que las ventas de albumina sean inferiores interanualmente en el primer semestre antes de estabilizarse en el segundo. Como contrapeso, Grifols está expandiendo su presencia de albumina en EE.UU. —donde opera con una oferta diferenciada de bolsas de albumina en un mercado con solo dos proveedores— y avanzando en otros mercados internacionales. El segmento de Alfa-1 y proteínas especiales descendió un 7,4% por comparaciones desfavorables con inventarios constituidos en el primer trimestre de 2025; la dirección confirmó que espera un crecimiento de entre el bajo y el medio dígito para el conjunto del año en esta categoría.

Lo que viene: margen, deuda y posibles operaciones corporativas

La compañía mantiene su guía para 2026: margen de EBITDA ajustado de al menos el 25%, crecimiento del EBITDA ajustado del 5% al 9% a divisa constante y flujo de caja libre de entre 500 y 575 millones de euros. En el apartado financiero, Grifols refinanció todos sus vencimientos de 2027, extendió su línea de crédito renovable de aproximadamente 940 millones a más de 2.000 millones de dólares con vencimiento a 6,5 años y reembolsó anticipadamente 500 millones de euros de bonos al 7,5%. Dos de las tres agencias de calificación han devuelto a la compañía al grado BB. La dirección también anunció que evalúa una posible salida a bolsa en EE.UU. de una parte de su negocio de biofarmacia estadounidense, aunque se negó a ofrecer detalles por razones regulatorias. Además, la adquisición de las participaciones en Haema y BPC —centros europeos de donación de plasma— sigue prevista para 2026 o 2027, financiada con flujo de caja libre.

Turno de preguntas: lo que más preocupó a los analistas

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, el IPO de la biofarmacia estadounidense: varios preguntaron si había un problema de balance o de estructura de capital detrás de la decisión, y el director financiero Rahul Srinivasan rechazó esa lectura, indicando que se trata de explorar formas de maximizar el valor para el accionista desde una posición de fortaleza. Segundo, la dinámica competitiva en el mercado de inmunoglobulinas en EE.UU., tras declaraciones de un competidor sobre un entorno comercial difícil y presiones de precios; Roland Wandeler respondió que Grifols ve un mercado racional con sólidos fundamentos y que la compañía crece por encima del mercado en el trimestre, aunque espera moderarse a lo largo del año. Tercero, los márgenes: la dirección se negó a cuantificar el impacto individual de cada palanca —cierre de centros, plasma de Egipto, Biotest— sobre la mejora de márgenes, limitándose a confirmar que todos los factores contribuyen y que el tercer y cuarto trimestre serán los más fuertes del año. La posible recompra de acciones fue mencionada como una herramienta en el arsenal de asignación de capital, sin compromisos concretos.