Qué dijo la dirección de Graphic Packaging Holding Company en la llamada del Q4 2025

Un trimestre difícil que cierra un ciclo de inversión pesada

Graphic Packaging cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas netas de 2.100 millones de dólares, prácticamente sin variación respecto al año anterior. El EBITDA ajustado del trimestre fue de 311 millones de dólares, unos 40 millones por debajo del período equivalente de 2024, golpeado por la presión de precios en el mercado de cartón blanqueado (SBS), la debilidad en los volúmenes de consumo y las decisiones de recorte de producción para controlar inventarios. En el conjunto del año, las ventas cayeron aproximadamente un 2% hasta 8.600 millones de dólares y el EBITDA ajustado se situó en torno a 1.400 millones. El beneficio por acción ajustado para el año completo fue de 1,80 dólares. El apalancamiento neto cerró en 3,8 veces.

El dato más destacado del trimestre no fue financiero sino organizativo: Robbert Rietbroek tomó posesión del cargo de consejero delegado a principios de enero de 2026 con apenas 30 días en el puesto al momento de la llamada. Con experiencia en Procter & Gamble, PepsiCo, Kimberly-Clark y Primo Brands, y habiendo sido cliente de Graphic Packaging en múltiples geografías, Rietbroek anunció una revisión integral del negocio que abarca estructura organizativa, huella de fabricación, cartera de activos y asignación de capital.

Lo que viene: flujo de caja como prioridad central

La compañía espera generar entre 700 y 800 millones de dólares de flujo de caja libre ajustado en 2026, una cifra que la dirección describió como una inflexión significativa respecto a años anteriores. Los tres motores de esa mejora son: la caída del gasto de capital a aproximadamente 450 millones de dólares (frente a 935 millones en 2025), la reducción de inventarios en torno a 260 millones de dólares en papel y envases terminados, y las mejoras de rentabilidad derivadas de recortes en costos operativos y de SG&A. La compañía espera pagar aproximadamente 500 millones de dólares de deuda en 2026 y mantiene como objetivo alcanzar un rating de grado de inversión en 2030. Para las ventas netas de 2026, la empresa espera un rango de 8.400 a 8.600 millones de dólares, asumiendo volúmenes entre una caída del 1% y un crecimiento del 1%. El EBITDA ajustado reportado se prevé entre 1.050 y 1.250 millones de dólares, afectado transitoriamente por los recortes de producción necesarios para reducir inventarios. En términos pro forma, excluyendo ese impacto, el rango sube a 1.200-1.400 millones. La dirección también advirtió que el primer trimestre de 2026 acumulará varios factores negativos simultáneos: curtailments de producción más intensos, mantenimiento programado y el impacto de las tormentas severas que afectaron instalaciones en el centro y este de Estados Unidos, con una estimación preliminar de entre 20 y 30 millones de dólares de impacto en EBITDA solo por clima.

En cuanto al proyecto Waco, la compañía indicó que la planta está sustancialmente terminada y produciendo cartón reciclado de alta calidad. El costo total del proyecto se estima ahora en aproximadamente 1.670 millones de dólares, incluyendo intereses capitalizados, frente a los presupuestos originales. La dirección anunció una revisión de las causas del desvío de costos y prometió medidas correctivas.

Turno de preguntas: presión en precios, inventarios y estrategia

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la dinámica de precios del cartón blanqueado: la sobreoferta de SBS está presionando los precios del envase terminado en otras categorías, y varios participantes quisieron saber si una eventual baja oficial en las publicaciones especializadas golpearía a la empresa por segunda vez. Chuck Lischer señaló que la compañía ha avanzado en la conversión de contratos hacia modelos basados en costos, reduciendo la exposición directa a precios publicados, aunque admitió que quedan contratos vinculados a esas referencias. El segundo foco fue la reducción de inventarios: un analista calculó que se trata de aproximadamente 200.000 toneladas y preguntó cómo se equilibra esa salida mientras Waco sigue en fase de rampa. Rietbroek aclaró que los recortes se concentran en cartón reciclado, blanqueado y cup stock, y que la prioridad es no interrumpir el servicio al cliente. El tercer eje fue la revisión de cartera y estrategia: ante la pregunta directa de qué se considera activo no esencial, Rietbroek respondió que el negocio de alimentos y bebidas en América del Norte y Europa es claramente el núcleo, pero que existen negocios más pequeños en distintas geografías que serán evaluados, sin que se haya tomado ninguna decisión todavía. También se preguntó por la política de dividendo, y Lischer confirmó que la prioridad más inmediata es la reducción de deuda, sin anunciar cambios en el dividendo.