Qué dijo la dirección de GPGI, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición: primeras cifras como GPGI

En su primera llamada de resultados como plataforma diversificada, GPGI presentó los números del cuarto trimestre y el año completo 2025 de sus dos negocios principales: CompoSecure y Husky. La compañía nació de la transformación de su estructura corporativa y del cierre, en enero de 2026, de la adquisición de Husky Technologies. El presidente ejecutivo Dave Cote dedicó buena parte de la presentación a explicar la lógica del conglomerado y el sistema operativo propietario —llamado Resolute Operating System (ROS)— que aplica en cada empresa que adquiere. Los resultados financieros de GPGI como entidad cotizada no se consolidan de forma tradicional: desde febrero de 2025, las filiales operativas se contabilizan por el método de participación, lo que complica la comparación directa con otras compañías.

CompoSecure cerró 2025 con ventas netas no-GAAP de aproximadamente 462 millones de dólares, un incremento del 9,9% respecto al año anterior. El margen bruto no-GAAP alcanzó el 56,3%, con una mejora de 420 puntos básicos, mientras que el EBITDA ajustado pro forma creció un 23,5% hasta 171 millones de dólares, con un margen del 36,9%. Solo en el cuarto trimestre, las ventas crecieron un 17% interanual y el EBITDA ajustado pro forma subió un 41%. La dirección atribuyó la expansión de márgenes a la implementación del ROS, con mejoras en rendimientos de manufactura y una combinación de precio y producto más favorable.

Husky, por su parte, registró ventas netas de 521 millones de dólares en el cuarto trimestre, un avance del 6% impulsado principalmente por volumen en China, India, Europa y América Latina, mientras que Norteamérica y Oriente Medio permanecieron planas y África retrocedió. En el año completo, las ventas llegaron a aproximadamente 1.570 millones de dólares, un 5% más que en 2024. Sin embargo, los márgenes se contrajeron por tres factores que la dirección calificó de no recurrentes: mayor peso relativo de la venta de sistemas nuevos frente al segmento de posventa —más rentable—, inversiones estratégicas en fuerza de ventas y prototipado, e ineficiencias de costos variables al escalar la producción para atender un nivel récord de entregas.

Perspectivas para 2026: aceleración en el segundo semestre

La compañía espera ventas netas no-GAAP de entre 2.180 y 2.230 millones de dólares para el ejercicio 2026, un EBITDA ajustado pro forma de entre 620 y 650 millones y un flujo de caja libre ajustado pro forma de entre 325 y 375 millones. Los puntos medios de esas horquillas implican un crecimiento de ventas del 8,5%, un crecimiento del EBITDA del 17% y un margen EBITDA del 29%. La dirección advirtió que el primer semestre será más débil —con crecimiento de ventas en el rango medio de un dígito y márgenes relativamente planos, con caídas en Husky durante el primer trimestre—, y que la aceleración llegará en la segunda mitad del año, con crecimiento de doble dígito. En cuanto al endeudamiento, la dirección señaló como prioridad reducir el apalancamiento por debajo de 3 veces el EBITDA. Para el mercado hispano es relevante que Husky identifica América Latina como uno de sus motores de crecimiento de volumen tanto en el cuarto trimestre como en la perspectiva 2026, y que el negocio de tarjetas metálicas de CompoSecure apunta a la expansión internacional como uno de los tres factores que determinarán si la compañía alcanza el extremo superior de su rango de guía.

Turno de preguntas: márgenes, estructura y conflictos de interés

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la descomposición del crecimiento de margen bruto en CompoSecure: la directora financiera Mary Holt reconoció que hubo un impacto favorable de precio y mezcla junto a mejoras en rendimientos de producción, pero declinó cuantificar cada componente. Segundo, las perspectivas de mejora de márgenes en Husky: tanto el CEO Rob Domodossola como el CFO John Linker señalaron que el mayor catalizador es la aceleración del volumen, dado el alto margen de contribución variable del negocio, y que la campaña piloto de posventa en mercados emergentes tuvo resultados excepcionales y se escalará en 2026. Tercero, un analista de JPMorgan preguntó sobre el posible conflicto de interés entre los accionistas de GPGI y los de Resolute Holdings, que cobra honorarios sobre EBITDA. Dave Cote rechazó la premisa con contundencia, argumentando que ambas entidades están estructuralmente vinculadas y que el éxito de una depende del de la otra. La pregunta sobre si GPGI podría licenciar el ROS a terceros en lugar de adquirirlos fue respondida con un escueto «no».