Qué dijo la dirección de Gold.com, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre afectado por backwardation y costos de adquisición

A-Mark Precious Metals cerró su tercer trimestre fiscal 2025 (periodo finalizado el 31 de marzo) con una pérdida neta atribuible a la compañía de 8,5 millones de dólares, o 0,36 dólares por acción diluida, frente a una ganancia de 5 millones en el mismo trimestre del año anterior. Los ingresos crecieron un 15% hasta los 3.000 millones de dólares, y el beneficio bruto aumentó un 18% hasta 41 millones. Sin embargo, los gastos operativos (SG&A) se dispararon un 46% hasta 33,4 millones, impulsados por costos de adquisición, mayores compensaciones y los gastos propios de las subsidiarias recién incorporadas. Dos factores extraordinarios lastraron el resultado: un costo único de adquisición de 4,6 millones y una pérdida por remedición de 7 millones relacionada con la participación preexistente en Pinehurst Coin Exchange.

El elemento que más daño hizo a los márgenes fue la backwardation en el mercado de metales preciosos. La incertidumbre arancelaria previa al 2 de abril generó el temor de que el oro y la plata en lingotes quedaran sujetos a aranceles, lo que invirtió la curva de futuros: A-Mark, que mantiene habitualmente una posición corta grande para cubrir su inventario, pasó de cobrar por estar corto (contango) a pagar por estarlo (backwardation). Simultáneamente, las tasas en los mecanismos de financiación de productos subieron, elevando el gasto por intereses un 31% hasta 13 millones de dólares. La dirección señaló que la última vez que la backwardation fue material fue tras la pandemia de COVID-19.

Tres adquisiciones y apuesta por los coleccionables

Durante el trimestre la compañía cerró las adquisiciones de Pinehurst Coin Exchange y Spectrum Group International (SGI), y justo tras el cierre del periodo incorporó AMS Holding. Con estas operaciones, A-Mark amplía su presencia en el segmento de coleccionables y artículos de lujo de mayor margen. La base de clientes del segmento directo al consumidor (DTC) alcanzó los 4,1 millones, un incremento del 64% interanual, en su mayor parte atribuible a las adquisiciones. El valor medio de los pedidos DTC subió un 45% interanual hasta 3.084 dólares. En cuanto a operaciones globales, la compañía destacó avances en LPM, su subsidiaria en Asia, donde ya tiene capacidad de comercio minorista y mayorista en vigor, con expectativas de crecimiento en mercados asiáticos de mayoreo y comercio electrónico.

La instalación logística de Las Vegas completó sus mejoras de hardware e incorporó automatización avanzada. La dirección estima que, una vez concluida la integración, la plataforma podrá procesar entre un 50% y un 75% más de paquetes semanales sin incrementar la plantilla.

Turno de preguntas: qué preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro frentes. Primero, el impacto de la backwardation y cuándo se normalizaría: el CEO Greg Roberts confirmó que, tras la exención arancelaria para metales preciosos anunciada el 2 de abril, el mercado está volviendo al contango, incluso a niveles previos al período de incertidumbre. Segundo, la dinámica del mercado en el trimestre en curso: Roberts indicó que abril fue un mes sólido, con actividad muy elevada en las primeras semanas tras el llamado «Día de Liberación», aunque el ritmo se moderó en las semanas siguientes. Señaló además una correlación directa: los días en que la bolsa cae un 2% o 3%, los resultados de A-Mark mejoran, y viceversa. Tercero, los analistas preguntaron por el efecto de las liquidaciones de tenedores históricos de oro y plata: Roberts reconoció que, con el oro superando los 3.500 dólares por onza, una parte de los clientes vende para tomar ganancias, lo que genera oferta en el mercado secundario y reduce la demanda de material nuevo para las refinerías propias (Silver Towne y Sunshine). Cuarto, sobre recompras de acciones, Roberts reiteró su postura habitual: la compañía evalúa simultáneamente reducción de inventario, dividendo, recompras y adquisiciones, y por el momento considera que las adquisiciones representan el mejor uso del capital en un entorno de mercado deprimido.