Qué dijo la dirección de GN Store Nord A/S en la llamada del Q4 2025

Un año difícil que la dirección celebra con cautela

GN Group cerró 2025 con un crecimiento orgánico de ingresos del negativo 1% a nivel de grupo, resultado que la dirección calificó de satisfactorio dado el entorno. La división de Audición fue la más robusta, con un crecimiento orgánico del 5% en el año y del 7% en el cuarto trimestre, impulsada por la plataforma ReSound Vivia lanzada a principios de 2025. Enterprise cayó un 6% en términos orgánicos, arrastrada por la debilidad del mercado europeo, mientras que Gaming retrocedió un 2%. El margen EBITA del grupo se situó en el 11,4%, y el flujo de caja libre —excluyendo operaciones corporativas— alcanzó los 1.100 millones de coronas danesas. La deuda neta con intereses se redujo en más de 800 millones de coronas durante el año.

Lo que viene: lanzamientos, aranceles y ambición de márgenes

La compañía espera retomar el crecimiento en sus tres divisiones en 2026, con una guía de crecimiento orgánico consolidado del 3% al 7% y un margen EBITA de entre el 11,5% y el 13,5%. La principal apuesta en Enterprise es el nuevo auricular Evolve3, cuyo envío comenzará en el primer trimestre, aunque la dirección advirtió que su impacto financiero será mayor en la segunda mitad del año, dado que los modelos de gama alta representan aún un volumen reducido. En Audición, la compañía espera crecer entre el 3% y el 7%, por encima de un mercado al que asigna un crecimiento en el extremo bajo de su rango estructural del 3% al 5%. Para Gaming, la guía es del 7% al 13%, apoyada en lanzamientos de productos y ganancias de cuota de mercado. La dirección reconoció que los aranceles afectaron el costo de ventas desde el tercer trimestre de 2025, y que en 2026 el efecto de año completo de esos aranceles compensará en buena medida el ahorro derivado de los costos de reubicación de producción ya contabilizados. La empresa mantiene su objetivo de margen a largo plazo del 16% al 17% para 2028.

Turno de preguntas: Nations, Europa y la credibilidad de la guía

Los analistas dedicaron buena parte del tiempo a tres asuntos. El primero fue la participación minoritaria del 19% en NationsBenefits, empresa privada vinculada originalmente al sector auditivo y que un analista de Nordea estimó en una valoración de alrededor de 1.000 millones de dólares. La dirección confirmó que el rendimiento de Nations es sólido y que estaría abierta a considerar una venta en el momento adecuado y a la valoración correcta, pero descartó que haya nada inminente. El director financiero rechazó especular sobre implicaciones fiscales o sobre el valor concreto del activo. El segundo punto fue la credibilidad de la guía de Enterprise: varios analistas señalaron que el cuarto trimestre resultó más débil de lo esperado, que Europa sigue sin recuperarse y que el gasto corporativo en TI enfrenta presiones. La dirección respondió que el crecimiento en EE. UU. y Asia-Pacífico fue positivo a lo largo de todo 2025, que la desaceleración fue fundamentalmente europea y que el canal mostró algo de destocking al cierre del año. El tercer foco fue el margen de Audición, donde el mix de países y canales presionó el margen bruto en 2025; la compañía espera cierta reversión de ese efecto en 2026. Un analista preguntó también por el posible impacto de la Sección 232 sobre los audífonos; el consejero delegado indicó que no dispone de información privilegiada al respecto.