Qué dijo la dirección de GN Store Nord A/S en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido en un entorno exigente

GN Group cerró el tercer trimestre de 2025 con un crecimiento orgánico del 1% en ingresos —excluyendo el cierre de la línea de consumo—, sostenido por la división de Audición, que avanzó un 7% gracias al impulso de ReSound Vivia. La división Enterprise retrocedió un 4% en términos orgánicos, arrastrada por la debilidad macroeconómica en Europa, mientras que Gaming creció un 3% en su segmento principal a pesar de los aranceles y el deterioro del sentimiento del consumidor. El margen EBITA se situó en el 11%, dos puntos por debajo del año anterior, y el flujo de caja libre ascendió a DKK 410 millones en el trimestre, excluyendo operaciones corporativas. La deuda neta se redujo a DKK 9.400 millones, equivalente a un apalancamiento de 4,0 veces.

Lo que viene: nuevas plataformas y aranceles por resolver

La compañía reconfirmó su guía para el año completo: crecimiento orgánico de entre -2% y +2%, margen EBITA de entre el 11% y el 13%, y flujo de caja de aproximadamente DKK 800 millones. La dirección señaló que considera el punto medio de esos rangos como el escenario más probable. Para Enterprise, GN espera mejorar el patrón de crecimiento en el cuarto trimestre gracias a pedidos ya firmados de su unidad FalCom —de una magnitud similar a los del segundo trimestre— y al lanzamiento próximo de una nueva plataforma de auriculares Jabra, cuya disponibilidad general está prevista para principios de 2026. En Gaming, la compañía admitió que los aranceles —que impactan alrededor de 0,5 puntos porcentuales netos en el margen del grupo— no han podido compensarse por completo con subidas de precios, y que la estrategia a medio plazo pasa por introducir nuevos productos con márgenes más saludables desde el inicio. Respecto a la refinanciación de deuda completada en el trimestre, la dirección indicó que los tipos de interés negociados a la baja comenzarán a reflejarse en los resultados a partir del cuarto trimestre, con un impacto financiero anual estimado en DKK 450 millones para 2026.

Turno de preguntas: inventarios, Jabra Enhance y presión en márgenes

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el diferencial entre ventas al canal y ventas al consumidor final en Enterprise en Norteamérica: la dirección reconoció que las reducciones de inventario en ese mercado están llegando a su fin, aunque no ofreció una fecha concreta. En Europa, donde los inventarios son estructuralmente más elevados y los datos de sell-out siguen en negativo, la recuperación fue descrita como gradual e incierta, con Francia deteriorándose por la inestabilidad política y Alemania mostrando alguna mejora. Segundo, los analistas presionaron sobre Jabra Enhance —el negocio de audífonos de venta directa al consumidor—, que ha pasado de crecer a contraerse durante el año. El consejero delegado reconoció que se evalúan todas las opciones, incluida una posible desinversión, pero condicionada a obtener un precio justo. Tercero, se cuestionó la caída del margen bruto en Audición: la dirección la atribuyó a un mix geográfico y de canal menos favorable, además del lastre de Jabra Enhance, descartando cambios deliberados de política de precios.