Qué dijo la dirección de Galaxy Digital en la llamada del Q4 2025

Un trimestre partido en dos: negocio operativo sólido, balance castigado por el mercado

Galaxy Digital cerró el cuarto trimestre y el año fiscal 2025 con una pérdida neta GAAP de 241 millones de dólares, impactada en parte por cerca de 160 millones en cargos no recurrentes —amortizaciones de infraestructura de minería, costos de la reorganización corporativa y la cotización en Estados Unidos—. Excluidas esas partidas, la compañía reportó 34 millones de dólares de EBITDA ajustado para el año completo. El negocio de activos digitales generó un récord de ingresos operativos superiores a 500 millones de dólares, con un beneficio bruto ajustado en mercados globales que creció un 88% interanual hasta 423 millones. La otra cara fue el balance: la cartera de activos digitales en tesorería cayó un 22% en el trimestre, reflejo de una contracción del 24% en la capitalización total del mercado cripto durante el Q4. La firma cerró el año con 11.300 millones en activos totales y más de 3.000 millones en capital propio, tras captar aproximadamente 1.600 millones de dólares netos mediante la emisión de notas canjeables y una inversión de capital de una de las mayores gestoras de activos del mundo.

Centros de datos: el motor que la dirección señala como el gran catalizador

El centro de la narrativa prospectiva fue el campus Helios, en Texas. Tras el cierre del trimestre, ERCOT aprobó 830 megavatios adicionales de capacidad de potencia, lo que eleva el total aprobado a más de 1,6 gigavatios. La compañía espera entregar la primera sala de datos a CoreWeave antes de que termine el primer trimestre de 2026, y completar la fase uno —133 megavatios de capacidad crítica de TI— en el primer semestre. Los 830 megavatios adicionales no podrán energizarse antes de finales de 2028 o principios de 2029, una vez concluida la infraestructura de transmisión asociada. Galaxy indicó que tiene en curso solicitudes adicionales ante ERCOT por otros 1,8 gigavatios, aunque reconoció que el nuevo proceso de aprobación por lotes de ese regulador introduce incertidumbre sobre los plazos. Para la fase dos —260 megavatios adicionales de capacidad crítica—, la compañía ya ha iniciado trabajos de movimiento de tierras y ha emitido órdenes de compra de equipos de largo plazo de entrega. La financiación de deuda para esa fase todavía está siendo evaluada con potenciales socios.

Lo que preocupó a los analistas: Bitcoin, legislación y el libro de préstamos

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, el momento del mercado cripto: varios preguntaron si el descenso desde los máximos —Bitcoin cotizaba en torno a 78.000-80.000 dólares al momento de la llamada, frente al récord de 130.000— anticipa un nuevo invierno cripto. Novogratz no lo descartó, pero sostuvo que la compañía percibe el ciclo más cerca del suelo que del inicio de una caída prolongada, y atribuyó la presión vendedora en parte a la liquidación de posiciones de largo plazo de tenedores históricos, citando el caso de un solo cliente que vendió 9.000 millones de dólares. Segundo, la legislación de estructura de mercado en Estados Unidos: Novogratz asignó una probabilidad del 75-80% a que el proyecto de ley se apruebe, y señaló que el punto de fricción restante es la cuestión de los intereses sobre stablecoins. Tercero, sobre el libro de préstamos —que promedió 1.800 millones de dólares en el Q4—, los ejecutivos subrayaron que el crecimiento se produjo con índices de sobrecolateralización superiores al 130%, y que la ampliación del libro refleja originations genuinas en un mercado en caída, no relajación de estándares crediticios. Un analista preguntó además si el rendimiento del 8% que ofrece Galaxy One, el producto de alto rendimiento de la plataforma, estaría en riesgo por la legislación sobre stablecoins; la dirección respondió que no, dado que se dirige exclusivamente a inversores acreditados y no queda dentro del ámbito de las propuestas regulatorias actuales.