Qué dijo la dirección de Greenlight Capital Re, Ltd. en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido impulsado por suscripción e inversiones

Greenlight Capital Re cerró el cuarto trimestre de 2025 con un beneficio neto de 49,3 millones de dólares, equivalente a 1,44 dólares por acción diluida. La ganancia provino de dos fuentes: una utilidad de suscripción de 13 millones de dólares —con un ratio combinado de 92,1%— y un rendimiento de 36,2 millones de dólares del fondo Solasglas, que avanzó 7,9% en el periodo. Para el conjunto de 2025, la compañía registró un ingreso neto de 74,8 millones de dólares y un ratio combinado de 94,6%, que la dirección calificó como el mejor resultado de suscripción en la historia de la empresa. El valor contable por acción diluida creció 13,8% en el año hasta 20,43 dólares.

En la cartera de suscripción, el libro de mercado abierto aportó la mayor parte de las ganancias con un ratio combinado de 90,7%. Las pérdidas por catástrofes fueron relativamente contenidas: 2 millones de dólares por el huracán Melissa —que tocó tierra en Jamaica en octubre— y 2,7 millones por un incendio en una refinería de petróleo. Se registró un desarrollo adverso de reservas de 5,5 millones en programas de responsabilidad civil en extinción. El segmento de Innovaciones anotó una pequeña pérdida de suscripción de 400.000 dólares, afectado por una pérdida de 2,1 millones en una cuenta de fianzas.

Renovaciones 2026 y tensiones en Medio Oriente

En la temporada de renovaciones del 1 de enero —que concentra cerca del 60% del negocio—, la dirección describió un mercado con ablandamiento generalizado. Las tarifas de especialidad cayeron un 11% estimado y las de propiedad un 12%, aunque los términos y condiciones se mantuvieron en general. El libro de Fondos en Lloyd's creció un 21%, el de especialidad un 6%, y el de propiedad se mantuvo estable en primas, lo que implica mayor exposición real ante la baja de tasas. La exposición al huracán del Atlántico Norte en base de ocurrencia 1-en-250 aumentó 7% hasta 139 millones de dólares. El segmento de Innovaciones, menos ligado a las renovaciones de enero, reportó un crecimiento de primas del 83% en lo que sí renovó en esa fecha.

El director ejecutivo Greg Richardson advirtió que la compañía monitorea de cerca la escalada bélica en Medio Oriente, señalando que sus pólizas incluyen en general una exclusión de guerra, aunque mantiene exposición específica en coberturas de guerra marítima, guerra aérea y guerra terrestre dentro del libro de especialidad. Al momento de la llamada, la compañía no había recibido notificación de pérdidas significativas derivadas del conflicto.

Turno de preguntas: crédito privado, deuda y asignación de capital

Los analistas preguntaron sobre la exposición al crédito privado en el contexto de tensiones en ese mercado. David Einhorn fue directo: Solasglas invierte exclusivamente en mercados públicos con valoración diaria a precios de mercado, y la compañía no tiene ninguna exposición al crédito privado. Faramarz Romer añadió que el crédito privado es más común en reaseguradoras de vida y rentas, negocio que GLRE no realiza.

Sobre la gestión de deuda, Romer explicó que la compañía aprovechó el flujo de caja generado para amortizar 30 millones de dólares en el trimestre, dejando apenas 5 millones pendientes y reduciendo el ratio de apalancamiento de 9,5% a 0,7% durante el año. La facilidad de crédito rotativo de 50 millones permanece disponible. Einhorn reiteró que el precio de la acción no refleja el desempeño de la empresa y que la compañía tiene intención de ser más agresiva en la recompra de acciones para capturar el descuento frente al valor contable. En 2025 se recompraron acciones por 9,8 millones a un precio promedio de 13,76 dólares, y restan 20,2 millones bajo el programa autorizado.