Qué dijo la dirección de Gaming and Leisure Properties, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de actividad intensa en adquisiciones y financiación

Gaming and Leisure Properties (GLPI) cerró el tercer trimestre de 2025 con un incremento de más de 12 millones de dólares en ingresos inmobiliarios respecto al mismo período del año anterior, impulsado principalmente por un aumento de 20 millones en rentas en efectivo. Las principales contribuciones provinieron de la adquisición de los casinos de Bally's en Kansas City y Shreveport, el contrato de arrendamiento de suelo en Chicago y la escalación contractual de rentas en varios contratos. En el mismo período, la compañía ejecutó 363 millones de dólares en equity diferido a un precio promedio de 47,87 dólares por acción y emitió 1.300 millones en nuevos bonos, con los que amortizó su único vencimiento de 2026 por 975 millones y liberó más de 680 millones para financiar su cartera de desarrollo. La dirección elevó la guía de AFFO para el año completo 2025 a un rango de 3,86 a 3,88 dólares por acción diluida.

En los últimos 60 días, GLPI anunció tres transacciones que en conjunto despliegan 875 millones de dólares a una tasa de capitalización combinada del 9,3 % y, según la compañía, añadirán más del 5 % a la renta anualizada vigente. El apalancamiento actual se sitúa en 4,4 veces, muy por debajo del rango objetivo de 5 a 5,5 veces. La dirección señaló que, incluso financiando la totalidad de sus compromisos pendientes exclusivamente con deuda, el ratio no superaría las 5,1 veces. En ese contexto, Peter Carlino fue explícito al descartar nuevas emisiones de capital a los precios actuales.

Bally's, Chicago y Las Vegas: los frentes abiertos más vigilados

El proyecto de Bally's en Chicago —la mayor apuesta en desarrollo de GLPI— avanza con tres grúas en operación y varios niveles de hormigón ya vertidos en la torre hotelera. La compañía extendió el primer tramo de financiación en octubre por 125 millones de dólares y espera que el desembolso total se extienda hasta 2027. La dirección reconoció que un retraso de 25 millones respecto a la estimación anterior obedece únicamente a tiempos administrativos, no a problemas constructivos. En cuanto a Las Vegas, Bally's publicó un plan de desarrollo para el solar junto al futuro estadio de los A's de Oakland —ahora Las Vegas A's—, y GLPI dejó abierta la puerta a participar en partes del proyecto, aunque sin comprometerse a financiarlo en su totalidad. Respecto al activo de Twin River Lincoln, en Rhode Island, la opción de compra se extendió dos años —hasta 2028— para aliviar la presión sobre Bally's ante las dificultades de obtener el consentimiento de sus acreedores. La dirección atribuyó la tensión reciente del activo a cierres de carreteras, cierres de puentes y la expansión del proyecto competidor First Light.

El turno de preguntas: tribal, Nueva York y coste de capital

Los analistas centraron buena parte del turno de preguntas en tres asuntos. Primero, el ritmo de transacciones con tribus nativas americanas: la dirección indicó que el flujo de contactos entrantes está aumentando y que busca ampliar los usos del capital más allá de los proyectos greenfield, explorando refinanciaciones de deuda tribal existente y activos en operación. Segundo, los proyectos de casinos en Nueva York: GLPI tiene un derecho de primera negociación vinculado a la candidatura de Bally's, y aunque la compañía se mostró interesada, subrayó que no sería la única fuente de financiación y que exige coberturas de renta muy superiores al umbral habitual del 2 veces, dado el largo período de construcción, la posible legalización del juego en línea en ese estado y la incertidumbre regulatoria. Tercero, el coste de capital y la valoración: la CFO Desiree Burke precisó que la compañía podría emitir deuda a diez años en torno al 5,6 %, pero que a los niveles actuales de cotización de la acción no contempla nuevas emisiones de equity. Varios analistas preguntaron también por las coberturas de renta en los contratos con PENN y la posible consolidación de activos regionales de menor tamaño; la dirección apuntó que los operadores grandes podrían acelerar la venta de activos no estratégicos, lo que generaría oportunidades para operadores más pequeños que GLPI podría financiar.