Qué dijo la dirección de Glencore plc en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre récord en márgenes y generación de caja

Glencore cerró el primer semestre de 2026 con un EBITDA ajustado de 10.100 millones de dólares, impulsado por dos motores que funcionaron de forma simultánea: el negocio industrial, que aportó 6.500 millones gracias a precios más altos en cobre, zinc, carbón y carbón metalúrgico, y el brazo de comercialización, que rozó un récord semestral con 3.300 millones de EBIT. Los fondos procedentes de operaciones crecieron un 158% hasta 8.100 millones, y la deuda neta se redujo hasta los 10.200 millones. La dirección anunció una devolución adicional de 1.500 millones a los accionistas: 1.000 millones en efectivo y 500 millones en recompra de acciones propias.

Las perturbaciones en los mercados de energía y fletes, vinculadas al conflicto en Oriente Medio, generaron lo que el CFO Steven Kalmin describió como importantes oportunidades de arbitraje en el negocio de comercialización, especialmente en petróleo, gas y carbón. Sin embargo, el mismo conflicto elevó los costes operativos de forma significativa: el precio del barril de Brent promedió 91,3 dólares en el segundo trimestre frente a 61 dólares a inicio de año, los precios del diésel en Australia alcanzaron récords históricos y los costes de azufre y ácido sulfúrico en activos del Congo se dispararon un 40% y un 67% respectivamente sobre presupuesto. La dirección calificó estos incrementos de transitorios.

Ambición de cobre: un millón de toneladas en 2028 y más allá

El gran relato estratégico de la compañía sigue siendo el cobre. La producción africana creció un 66% interanual, pasando de 83.000 a 138.000 toneladas, y el conjunto del negocio de cobre aportó más de 3.000 millones de EBITDA frente a 1.100 millones un año antes. Glencore mantiene el objetivo de alcanzar un millón de toneladas anuales de producción de cobre para 2028 y aspira a 1,6 millones para 2035. Entre las novedades concretas: la reapertura de Alumbrera, en Argentina, se ha adelantado al segundo semestre de 2027; en la República Democrática del Congo se aseguró el acceso al paquete de terrenos de KCC tras años de negociaciones con Gecamines; y en Perú, la adquisición de los terrenos de Quechua en el distrito de Antapaccay amplía la flexibilidad operativa. En Chile, la planta de lixiviación de Collahuasi podría producir cátodo ya en el cuarto trimestre de 2026. Para los mercados hispanos, destaca también la actividad en Argentina: la mina MARA avanza en ingeniería de factibilidad y está próxima a presentar la solicitud de permiso ambiental, paso necesario para obtener el RIGI de incentivos de inversión; y El Pachón, en la frontera con Chile, puede avanzar a factibilidad tras la modificación de la Ley de Glaciares.

Cotización en Australia y preguntas sobre valoración, Bunge y carbón

El turno de preguntas evidenció varias tensiones. Sobre la operación con Orion Critical Minerals —con la que Glencore firmó un memorando de entendimiento para vender el 40% de sus activos en el Congo—, el analista de UBS advirtió que la valoración implícita del primer semestre (4,5 veces EBITDA) parece baja dado el potencial de expansión de Mutanda y KCC. Gary Nagle respondió que el precio orientativo del memorando no es definitivo y que la discusión comercial real comenzará una vez concluida la diligencia debida. El proceso se ha retrasado parcialmente por las restricciones de viaje asociadas al brote de ébola en el Congo, aunque Nagle subrayó que las operaciones de Glencore están a casi 2.000 kilómetros de la zona afectada.

Otro foco de atención fue el anuncio de una cotización secundaria en la Bolsa de Valores de Australia (ASX), prevista para octubre de 2026. Nagle justificó la decisión por la fuerte demanda de fondos de pensiones australianos que tienen restricciones para invertir en valores listados fuera del ASX. La compañía aspira a entrar en el ASX 200 en doce meses y en el ASX 100 posteriormente. Los analistas preguntaron si los dividendos podrían pagarse con franking credits; la dirección confirmó que no, al tratarse de una cotización secundaria y no una estructura de doble domicilio.

Varios analistas exploraron también la tesis del carbón: si bien los precios del carbón térmico subieron unos 15 o 20 dólares por tonelada desde el inicio del conflicto, el alza ha sido mucho menor que la registrada en 2022, cuando la demanda europea disparó el Newcastle hasta 400 dólares. Nagle defendió que la creciente preocupación por la seguridad energética está llevando a operadores de todo el mundo a prolongar la vida de sus plantas de carbón, lo que sustenta la demanda base a largo plazo. Sobre el eventual spin-off de la división de carbón, descartó cualquier intención al respecto en el momento actual.