Qué dijo la dirección de Glencore plc en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre récord en márgenes y flujo de caja

Glencore cerró la primera mitad de 2026 con un EBITDA ajustado de 10.100 millones de dólares, impulsado por dos motores simultáneos: un negocio industrial que generó 6.500 millones gracias a los precios más altos del cobre, zinc, carbón energético y carbón siderúrgico, y un negocio de comercialización que rozó el récord histórico con 3.300 millones de EBIT ajustado. Los fondos procedentes de operaciones crecieron un 158% hasta los 8.100 millones. La dirección atribuyó el rendimiento excepcional de la división de trading principalmente a la dislocación en los mercados de energía y fletes derivada del conflicto en Oriente Medio, que generó oportunidades de arbitraje inusuales en crudo, gas, refinados y carbón. La deuda neta se situó en 10.200 millones de dólares, una reducción de 1.000 millones respecto al cierre de 2025.

El resultado no estuvo exento de presiones en costes. El precio del diésel, el azufre y el ácido sulfúrico se dispararon como efecto directo e indirecto del conflicto en Oriente Medio, con un impacto negativo de 1.100 millones en el puente de costes industrial. Los activos en la República Democrática del Congo —particularmente los de cobre— absorbieron el golpe más duro: costes de insumos hasta un 40% por encima del presupuesto inicial. La dirección calificó estas presiones de transitorias y espera que se moderen en el segundo semestre.

Ambición de cobre: Argentina, Perú, Chile y la RDC en el centro del mapa

La compañía reiteró su objetivo de alcanzar 1 millón de toneladas anuales de cobre para 2028 y 1,6 millones para 2035. En Argentina, el reinicio de Alumbrera se adelantó: la primera producción se espera ahora para la segunda mitad de 2027, frente al primer semestre de 2028 previsto inicialmente. También en Argentina, el proyecto MARA avanza hacia la presentación de su solicitud ambiental en las próximas semanas, paso que habilitará la obtención del incentivo RIGI; y El Pachón, en la frontera con Chile, se desbloqueó tras la reforma de la Ley de Glaciares, lo que permite iniciar la fase de factibilidad. En Perú, la compra de los terrenos Quechua en Antapaccay ya está completada y el programa de perforación comenzará pronto, mientras que Coroccohuayco avanza en permisos. En la RDC, la adquisición del paquete de tierras en KCC —resuelta tras años de negociaciones con Gecamines— abre el camino hacia 300.000 toneladas anuales de cobre en ese activo. En Chile, Collahuasi retomó su operación de lixiviación y la compañía espera producir las primeras toneladas de cátodo antes de fin de año.

En paralelo, Glencore anunció una cotización secundaria en la Bolsa de Valores de Australia (ASX) prevista para octubre de 2026, motivada por la demanda de fondos de pensiones australianos que, por reglas internas, no pueden invertir libremente en el tramo de Londres. La dirección aspira a entrar en el ASX 200 en doce meses y, posteriormente, en el ASX 100.

Preguntas de analistas: la RDC, el trading y el precio del cobre

El turno de preguntas reveló tres focos de atención. El primero fue la negociación con Orion Critical Minerals para la venta del 40% de los activos de cobre y cobalto en la RDC. Nagle aclaró que el rango de valoración publicado en el memorándum no vinculante no es un precio cerrado, y que las conversaciones comerciales reales comenzarán cuando Orion concluya su auditoría, retrasada parcialmente por restricciones de viaje asociadas al brote de Ébola en la RDC. El analista de UBS cuestionó si el múltiplo implícito —aproximadamente 4,5 veces el EBITDA anualizado del primer semestre— era demasiado bajo dado el potencial de expansión de Mutanda y KCC; Nagle no descartó condiciones más favorables.

El segundo foco fue el riesgo en la división de trading. Un analista de Deutsche Bank preguntó si la compañía había superado sus límites de VaR y recurrido al Consejo para obtener exenciones, como ocurrió en 2022. Nagle confirmó que sí hubo algunas exenciones, pero de menor alcance que en el episodio anterior, dado que la volatilidad, aunque elevada, no alcanzó los extremos de aquel año —cuando el carbón térmico llegó a 400 dólares por tonelada y el gas TTF se multiplicó siete veces. El tercer gran tema fue el cobre y los aranceles estadounidenses: Nagle explicó que buena parte del repunte a 14.000 dólares por tonelada responde a compras anticipatorias para eludir posibles aranceles, y que una vez se anuncien —sea cual sea su nivel— es probable un retroceso en el precio al cerrarse el arbitraje y reducirse la demanda de importación hacia EE.UU.