Qué dijo la dirección de Grifols, S.A. en la llamada del Q1 2026

Primer trimestre en línea con lo esperado, liderado por inmunoglobulinas

Grifols arrancó 2026 con ingresos de 1.700 millones de euros, un crecimiento del 3,3% a tipos de cambio constantes. El motor fue la división de Biopharma, que creció un 6,8% en términos comparables, impulsada por las inmunoglobulinas (IG), cuya cartera avanzó un 15,3%. El EBITDA ajustado se situó en 381 millones de euros en términos reportados —404 millones a tipos constantes—, con un margen del 22,4%, prácticamente idéntico al del primer trimestre de 2025, que la dirección recordó fue el mejor trimestre inaugural de la historia de la compañía. El flujo de caja libre fue negativo en 8 millones de euros, una mejora de 30 millones respecto al mismo período del año anterior, en línea con la estacionalidad habitual. El apalancamiento se situó en 4,3 veces, 0,2 vueltas menos que en el primer trimestre de 2025. La compañía reiteró su guía para el ejercicio completo: crecimiento del EBITDA ajustado del 5% al 9% a tipos constantes y margen de al menos el 25%.

El principal lastre fue el segmento de albúmina en China, donde las ventas cayeron un 6,1% a tipos constantes. La dirección explicó que los precios se ajustaron a la baja a mediados de 2025 y que la comparativa desfavorable con la primera mitad del año pasado persistirá durante el primer semestre de 2026. En Diagnóstico, la caída reportada obedece íntegramente a la disolución del negocio conjunto con QuidelOrtho; en términos homogéneos, el segmento creció en el rango bajo de un dígito.

Egipto y la reorganización global del plasma, eje de la expansión de márgenes

Un tema central de la presentación fue la plataforma de recogida de plasma en Egipto, aprobada por la EMA en diciembre de 2025. La compañía espera recoger cerca de un millón de litros este año, con una progresión hasta tres millones de litros en 2029. El objetivo declarado es reequilibrar el modelo de suministro: el plasma estadounidense —más caro— abastecería principalmente el mercado de EE. UU., mientras que el plasma egipcio y otras fuentes extra-estadounidenses cubrirían Europa y el resto del mundo, reduciendo así el coste por litro y mejorando los márgenes estructuralmente. En paralelo, Grifols cerró 29 centros de donación de bajo rendimiento en EE. UU., consolidando parte del volumen en centros más eficientes. La dirección también destacó que los tratamientos derivados del plasma fueron excluidos de los aranceles de la Sección 232 en EE. UU., lo que la compañía presentó como un reconocimiento de su importancia estratégica.

En el frente financiero, Grifols refinanció todos sus vencimientos de 2027, desplazando el próximo vencimiento relevante hasta el cuarto trimestre de 2028. La línea de crédito renovable se duplicó hasta superar los 2.000 millones de dólares y se extendió a 6,5 años. Dos de las tres agencias de calificación han vuelto a situar a la compañía en el espacio BB. La dirección señaló que los gastos por intereses en caja de 2026 se situarán en niveles iguales o inferiores a los de 2025, pese a haber refinanciado deuda más barata.

Turno de preguntas: la posible salida a bolsa de la filial estadounidense y las dudas sobre China

Los analistas dedicaron un número significativo de preguntas a la posible OPV de la filial de Biopharma en EE. UU., anunciada en marzo. La dirección se limitó a indicar que el proceso está en fase inicial y que no puede proporcionar información adicional. Ante la pregunta de si había un problema de balance o de deuda detrás de la decisión, el director financiero, Rahul Srinivasan, negó cualquier presión financiera y encuadró la operación como un ejercicio de maximización del valor para el accionista. Sobre la compra de los centros de donación Haema y BPC —que Grifols tiene opción de adquirir—, Srinivasan confirmó que el plazo sigue siendo 2026-2027 y que se financiará con flujo de caja libre, sin aumentar la deuda bruta.

Varios analistas preguntaron por las proteínas alpha-1 y especialidades, cuyas ventas cayeron un 7,4% en el trimestre. Roland Wandeler, presidente de Biopharma, atribuyó el descenso a efectos comparativos y problemas de inventario —no a deterioro de demanda— y confirmó que la dirección espera un crecimiento de bajo a medio dígito para esa categoría en el conjunto del año. Sobre el mercado de IG en EE. UU., tras comentarios de un competidor que alertó sobre un entorno de precios agresivo, Wandeler respondió que Grifols no observa cambios materiales y que mantiene un enfoque disciplinado en márgenes. La dinámica del albumin en China también generó preguntas: la compañía espera que la comparativa difícil se diluya en la segunda mitad del año, con estabilización de precios en hospitales y crecimiento de la demanda subyacente, aunque reconoció que queda trabajo pendiente.