Qué dijo la dirección de Grifols, S.A. en la llamada del Q3 2025

Resultados sólidos pese a vientos cambiarios y la IRA

Grifols cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos netos de casi 1.870 millones de euros, un crecimiento del 9,1 % a tipos de cambio constantes frente al mismo período de 2024. El EBITDA ajustado trimestral alcanzó 482 millones de euros, con un margen del 25,8 %. En el acumulado del año, los ingresos ascienden a 5.500 millones de euros (+7,7 % a tipos constantes) y el EBITDA ajustado a 1.358 millones (+11,2 % a tipos constantes), absorbiendo un impacto de 75 millones de euros derivado de la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) estadounidense. La generación de caja libre —antes de fusiones y adquisiciones y antes de dividendos— mejoró 257 millones de euros respecto al mismo punto de 2024, mientras que el apalancamiento según el acuerdo de crédito se redujo hasta 4,2 veces, casi una vuelta menos que un año antes. La dirección atribuyó estos avances a la demanda sostenida de inmunoglobulinas, la disciplina operativa y la gestión de costes, aunque advirtió que el tipo de cambio del dólar ha supuesto un lastre significativo en ingresos —estimado en unos 300–400 millones de euros en el año— que se amortigua a medida que se desciende en la cuenta de resultados gracias a coberturas naturales.

China, albumina y fibrinógeno: los frentes a seguir

La franquicia de albumina registró una contracción del 4,5 % en el trimestre a tipos constantes, arrastrada por controles de costes impuestos por el gobierno chino que han frenado la demanda y presionado los precios en ese mercado. La dirección señaló que China sigue siendo el mercado principal para la albumina y que trabaja con su socio local Shanghai RAAS para gestionar la situación, al tiempo que busca compensar en Estados Unidos y otros mercados. En cuanto al fibrinógeno, Grifols confirmó el lanzamiento en Europa —con Alemania como mercado prioritario— antes de finales de 2025, y la solicitud de licencia biológica (BLA) en EE. UU. para la deficiencia congénita de fibrinógeno, con fecha PDUFA a finales de diciembre y lanzamiento previsto en el primer semestre de 2026. Sin embargo, la compañía decidió posponer la solicitud para la indicación adquirida (AFD) tras conversaciones con la FDA, argumentando la necesidad de generar más evidencia clínica con pacientes estadounidenses antes de buscar aprobación. La dirección sostuvo que este retraso no altera materialmente las perspectivas recogidas en el Capital Markets Day de febrero de 2025, dado que el mercado europeo —estimado en más de 200 millones de euros— representa la mayor oportunidad a corto plazo.

Perspectivas y guía actualizada

Grifols reafirmó la guía de ingresos y EBITDA ajustado para el conjunto de 2025 a los tipos de cambio utilizados en el Capital Markets Day, y elevó por segunda vez en el año la previsión de caja libre a entre 400 y 425 millones de euros. El director financiero, Rahul Srinivasan, advirtió que el cuarto trimestre de 2025 comparará desfavorablemente con el cuarto trimestre de 2024 —el mejor trimestre de EBITDA en la historia de la compañía— por efecto del calendario de ingresos y la base de comparación, aunque calificó el trimestre como «robusto» en términos absolutos. También anticipó posibles ajustes por deterioro de activos no prioritarios en el cuarto trimestre, aclarando que no tendrán impacto en el EBITDA ajustado ni en la caja libre futuros. La refinanciación de los bonos con vencimiento en 2027 está prevista para el primer semestre de 2026, y la compañía inició un proceso de armonización de la documentación de sus dos emisiones con vencimiento en 2030.

Turno de preguntas: fibrinógeno, albumina y alpha-1 concentran las dudas

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el retraso del fibrinógeno para AFD en EE. UU.: varios preguntaron si la causa era resistencia de la FDA o insuficiencia de datos propios. La dirección evitó precisar el origen, limitándose a señalar que la decisión fue voluntaria y basada en «conversaciones con la FDA» y en la lenta evolución del mercado estadounidense de fibrinógeno. Segundo, la situación en China: un analista quiso saber si la presión en albumina venía del lado de la oferta (más competencia) o de la demanda (controles gubernamentales); Roland Wandeler confirmó que el factor determinante son los controles de costes del gobierno chino, aunque subrayó que los precios en ese mercado siguen siendo favorables en comparación global. Tercero, el impacto de un potencial competidor en alpha-1 con datos farmacocinéticos positivos: la dirección restó importancia al riesgo inmediato, recordando que solo entre el 10 % y el 15 % de los pacientes elegibles reciben tratamiento hoy, y confió en que el estudio SPARTA —con resultados esperados en el segundo semestre de 2026— reforzará la propuesta de valor de Grifols ante pagadores y reguladores.