Qué dijo la dirección de Gerdau S.A. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido en Norteamérica que no pudo compensar el deterioro en Brasil

Gerdau cerró 2025 con un EBITDA de 10.100 millones de reales, un descenso del 7 % frente a 2024. La dirección atribuyó la caída principalmente al entorno competitivo en Brasil, donde las importaciones de acero alcanzaron un nuevo récord con un alza del 7,5 % en los embarques interanuales. En contraste, la operación de Norteamérica registró envíos récord en diciembre y mantuvo una cartera de pedidos muy por encima de los promedios históricos, cercana a los 90 días. El resultado neto ajustado del año —que excluye deterioros contables por 2.000 millones de reales sin efecto en caja vinculados a activos en Brasil— fue de 3.400 millones de reales, un 21 % menos que en 2024. El apalancamiento cerró en 0,76 veces deuda neta sobre EBITDA, nivel que la compañía califica de muy sólido.

En Brasil, la empresa registró además un deterioro contable relevante sobre activos con baja utilización: algunos hornos hibernados y plantas operando por debajo del 60 % de capacidad instalada. La dirección explicó que los supuestos de flujo de caja futuro, considerando tipo de cambio, rentabilidad y nivel de uso, ya no justificaban mantener esos valores en el balance.

Lo que viene: Miguel Burnier, aranceles y disciplina en el capital

La compañía espera un crecimiento moderado de la demanda en Brasil durante 2026 y confía en que las medidas de defensa comercial —incluidos aranceles del 25 % sobre ciertos productos y antidumping provisional sobre laminados en caliente— avancen hacia decisiones definitivas hacia junio o julio. La dirección considera que esas medidas están transitando de un plano político a uno técnico, lo que genera mayor confianza en su permanencia. El proyecto minero de Miguel Burnier, ubicado en Ouro Preto, Minas Gerais, está a punto de entrar en operación y la compañía espera que contribuya a una reducción significativa de costos en la planta de Ouro Branco en la segunda mitad del año. Para 2026, la guía de inversiones (CapEx) es de 4.700 millones de reales, una reducción de 1.400 millones frente a 2025, lo que la dirección estima que ampliará la generación de flujo de caja libre. Gerdau también anunció un nuevo programa de recompra de acciones equivalente a aproximadamente el 2,9 % de las acciones en circulación, valorado en unos 1.200 millones de reales al precio de la última sesión bursátil. Respecto a México, la dirección indicó que el caso de negocio para una planta de aceros especiales está listo, pero que la renegociación del USMCA prevista para junio será determinante para tomar una decisión de inversión.

Turno de preguntas: márgenes en Brasil, cotización separada en EE. UU. y activos no estratégicos

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la sostenibilidad de los márgenes en Brasil: la dirección reconoció presión de costos en el corto plazo por el encarecimiento del carbón coque —que impacta cerca del 20 % de los costos brasileños—, una demanda que no repunta con fuerza y menor actividad industrial en enero de 2026. Estimó que el margen EBITDA en Brasil podría rondar un dígito alto en el primer semestre y, con la contribución de Miguel Burnier y medidas comerciales sin deterioro adicional, alcanzar doble dígito en el acumulado del año. Segundo, varios analistas preguntaron por la posibilidad de una cotización separada de la operación en Norteamérica. El CFO Rafael Japur respondió que no existe ningún estudio concreto ni plan de acción en marcha, aunque reconoció que la dirección monitorea casos de empresas que han seguido ese camino. Tercero, sobre activos no estratégicos, Japur mencionó dos frentes: activos forestales y agrícolas con capacidad excedente en Brasil, y un portafolio fragmentado de cientos de propiedades inmobiliarias acumuladas a lo largo de décadas de adquisiciones. Aclaró que cualquier desinversión estará subordinada a la generación de valor y que no existe una necesidad financiera que obligue a venderlos. Ante la pregunta de si los fondos obtenidos se devolverían a los accionistas, la dirección respondió afirmativamente.