Qué dijo la dirección de GFL Environmental Inc. en la llamada del Q2 2026

Trimestre sólido y guía revisada al alza por segunda vez en el año

GFL Environmental reportó resultados del segundo trimestre de 2026 que superaron sus propias expectativas. Los ingresos crecieron 16,3%, con un crecimiento orgánico de 6,4%, una aceleración de 180 puntos básicos respecto al primer trimestre. El precio creció 6,1%, 20 puntos básicos por encima de lo planeado, y la dirección indicó que el año cerrará con precios por encima del 6%. Los volúmenes resultaron casi 100 puntos básicos mejores de lo previsto, aunque la actividad de construcción y demolición (C&D) y los residuos especiales siguen deprimidos: los tonelajes de C&D y residuos especiales en vertedero cayeron un 10% interanual. El margen ajustado de EBITDA consolidado fue de 30,4%, con el segmento canadiense alcanzando un 34%, el nivel más alto registrado por ese negocio. El principal lastre operativo fue el diesel: el coste directo por unidad aumentó cerca de un 60% interanual, y los transportistas terceros trasladaron sobrecargos adicionales por unos 5 millones de dólares que no estaban en la guía.

En junio, la compañía emitió 750 millones de dólares en bonos para preparar el cierre de la adquisición de SECURE. La emisión quedó significativamente sobredemandada y, mediante un swap de divisas, la tasa efectiva en dólares canadienses quedó en aproximadamente 4,5%. El tipo de cambio CAD/USD, que cerró el trimestre en 1,42 frente a la hipótesis de 1,36, añadió un efecto translacional negativo de unos 500 puntos básicos al apalancamiento reportado, que se situó en 3,9 veces.

Perspectivas: guía elevada y adquisición de SECURE en la recta final

La compañía elevó su guía anual por segunda vez en 2026. Espera ahora ingresos de 7.520 millones de dólares, EBITDA ajustado de 2.290 millones y flujo de caja libre ajustado de 900 millones, lo que representa un crecimiento superior al 15% en EBITDA y cercano al 20% en flujo de caja libre respecto al año anterior. La guía no incorpora ninguna aportación de SECURE; si el cierre se produce en el cuarto trimestre, el crecimiento de EBITDA ajustado podría superar el 20%. La dirección espera cerrar SECURE a principios del cuarto trimestre, tras depositar la respuesta final a la solicitud de información de la Oficina de Competencia de Canadá en los últimos días. Para el tercer trimestre, la compañía espera ingresos de aproximadamente 1.990 millones de dólares y un margen de EBITDA ajustado de 31,2%. El precio de las materias primas reciclables sigue mejorando: el mercado en el segundo trimestre fue 12 dólares por tonelada superior a la hipótesis de la guía, y el precio actual está 13 dólares por encima del promedio del segundo trimestre, lo que podría traducirse en una mejora de alrededor del 20% interanual en el tercer trimestre.

El segmento canadiense tiene relevancia directa para lectores hispanos interesados en operaciones en Canadá y en el impacto del tipo de cambio CAD/USD sobre los resultados consolidados. SECURE, con operaciones concentradas en el oeste de Canadá, refuerza la exposición de GFL a esa región, donde la inversión federal y provincial sigue siendo intensa.

Turno de preguntas: posible retirada de bolsa y márgenes subyacentes

El tema que dominó el turno de preguntas fue la confirmación de que GFL ha recibido propuestas no solicitadas para una operación de privatización. Dovigi confirmó que el consejo ha formado un comité especial y ha instruido a la dirección a explorar las opciones. Señaló que cualquier transacción requeriría un tratamiento diferenciado para él como accionista —reinvertiría el 100% de su posición—, lo que activaría la regla de mayoría de la minoría para la aprobación de accionistas. Describió dos caminos igualmente válidos: mantenerse en bolsa o privatizarse, con la variable clave siendo cómo se realizaría el valor creado en un horizonte de cinco a siete años. Los analistas también indagaron sobre los márgenes subyacentes: Luke Pelosi confirmó que, excluyendo el impacto del diesel y las adquisiciones recientes, la expansión de margen implícita es aproximadamente el doble de lo previsto originalmente. Cuando se preguntó sobre la competencia y la rotación de clientes, Dovigi indicó que los niveles de abandono están en mínimos históricos y que no observa ningún cambio estructural. La conversión de flujo de caja libre fue señalada como el principal argumento pendiente de demostrar ante el mercado; la dirección afirmó que mejorará a un ritmo superior al de sus comparables una vez se incorpore SECURE.