Qué dijo la dirección de GFL Environmental Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récord y margen histórico del 30%

GFL Environmental cerró 2025 con un margen ajustado de EBITDA del 30% por primera vez en su historia, 130 puntos básicos por encima del año anterior. Los ingresos del cuarto trimestre crecieron un 7,3%, impulsados por precios, volumen y adquisiciones que compensaron el viento en contra del tipo de cambio entre el dólar canadiense y el estadounidense. El EBITDA ajustado anual alcanzó los 1.985 millones de dólares; a tipo de cambio constante habría superado los 2.000 millones, más de 50 millones por encima del techo de la guía original. El flujo de caja libre ajustado fue de 756 millones de dólares para el año, con una conversión del 38%. La compañía recompró acciones por un total de 3.000 millones de dólares en el ejercicio y finalizó el año con un apalancamiento neto de 3,4 veces, el más bajo de su historia.

En precios, la compañía obtuvo un 6,4% en el trimestre y un 6,1% en el año, 70 puntos básicos por encima del plan inicial. Los volúmenes cerraron el año con un crecimiento positivo de 50 puntos básicos pese al entorno macroeconómico débil, resultado que la dirección atribuyó a la concentración del negocio en los mercados del sur y sureste de Estados Unidos y a los contratos de Responsabilidad Extendida del Productor (EPR) en Canadá. Las materias primas —reciclables y combustibles— siguieron siendo un lastre, con precios que cayeron otro 10% secuencial en el trimestre.

Guía para 2026: crecimiento orgánico y pipeline de adquisiciones

Para 2026, la compañía espera ingresos de aproximadamente 7.000 millones de dólares (7.140 millones a tipo de cambio constante de 1,40), un incremento del 8%. El EBITDA ajustado se situaría en 2.140 millones de dólares, con una expansión de márgenes de 60 puntos básicos hasta el 30,6%, lo que elevaría la mejora acumulada desde 2022 a más de 500 puntos básicos. El flujo de caja libre ajustado se espera que ascienda a 835 millones de dólares, aunque la compañía advirtió que los créditos fiscales asociados a proyectos de gas natural renovable (RNG) se han desplazado a 2027, lo que modera el crecimiento frente a lo previamente anticipado. En precios, la guía apunta a mediados del rango del 5%, con una cadencia decreciente a lo largo del año: la dirección indicó que el primer trimestre se situará en el 6% o por encima, con descenso gradual hacia el 5% en el cuarto trimestre. Los volúmenes se esperan en un rango positivo de 25 a 50 puntos básicos, con un primer trimestre negativo por la comparación con los volúmenes extraordinarios derivados de los huracanes de 2025. La compañía espera desplegar entre 750 millones y 1.000 millones de dólares en adquisiciones, aunque la dirección sugirió que el año podría superar ese rango, con un apalancamiento que se mantendría en el rango de 3 veces bajo a medio al cierre del año.

En cuanto al EPR canadiense —relevante por su impacto directo en las operaciones en las diez provincias de Canadá—, la dirección señaló que Alberta fue la última provincia en resolver sus contratos de procesamiento, resultado que GFL dividió con Waste Management. La compañía calcula que para finales de 2027 todos los ingresos de EPR estarán integrados en la cuenta de resultados. La puesta en marcha en Ontario, con más de un millón de hogares, registró una tasa de éxito de recogida superior al 99,3% en el primer mes.

Turno de preguntas: apalancamiento, divisas e inclusión en índices

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la asignación de capital: la dirección reiteró el compromiso con un apalancamiento neto en el rango de 3 veces bajo a medio, y aclaró que podría desplegarse entre 1.500 y 2.000 millones en adquisiciones sin salir de ese rango, aunque de forma temporal el indicador podría alcanzar 3,75 veces durante el trimestre. El segundo eje fue el impacto del tipo de cambio: cada punto de variación en el par dólar canadiense/dólar estadounidense afecta a los ingresos en aproximadamente 35 millones de dólares y al EBITDA en unos 11 millones. La dirección admitió que la conversión a US GAAP y el reporte en dólares estadounidenses es un paso que se está preparando, con una posible implementación a partir del 1 de enero de 2027. El tercer foco fue la inclusión en índices: el traslado de la sede ejecutiva a Estados Unidos abre la elegibilidad para el índice Russell a partir de junio de 2026, con una demanda potencial equivalente a varios puntos porcentuales del capital flotante; pasos adicionales podrían dar acceso al S&P 400/500 y, de forma compatible, al TSX 60 canadiense. Un analista preguntó por la divulgación de información sobre las participadas GIP y Environmental Services, cuya valoración combinada a coste ronda los 3.000 millones de dólares; la dirección reconoció que añadirá mayor detalle en próximas comunicaciones.