Qué dijo la dirección de Gold Fields Limited en la llamada del Q4 2025

Un año de cifras récord impulsado por Salares Norte y el precio del oro

Gold Fields cerró 2025 con producción atribuible de 2,44 millones de onzas, un 18% más que en 2024 y en el extremo superior de su propia guía. El motor principal fue la mina Salares Norte, en Chile, que alcanzó producción comercial en el tercer trimestre y niveles de régimen estable en el cuarto. El precio medio del oro en el período rondó los 3.500 dólares por onza, lo que disparó las ganancias ajustadas un 117% interanual hasta 2.600 millones de dólares, y el flujo de caja libre hasta casi 3.000 millones, unas cinco veces el nivel de 2024. Los costos totales all-in subieron solo un 3%, contenidos por la mayor dilución de onzas producidas, aunque presionados por royalties más altos y el fortalecimiento de las divisas productoras. La compañía completó además la adquisición de Gold Road Resources, que le permitió consolidar el 100% de la mina Gruyere, en Australia Occidental.

En materia de retribución al accionista, el consejo declaró un dividendo ordinario récord de ZAR 25,50 por acción, un dividendo extraordinario de ZAR 4,50 por acción y un programa de recompra de acciones de 100 millones de dólares ejecutable en los próximos doce meses. El retorno total al accionista ascendió a ZAR 31,90 por acción —un 220% más que en 2024—, lo que la dirección calcula equivale a una rentabilidad por dividendo del 6,3%. Adicionalmente, la compañía amplió su programa de retornos adicionales de 500 a 750 millones de dólares para los próximos dos años.

Lo que viene: Windfall, Gruyere y la sombra de Ghana

Para 2026, la compañía espera producir entre 2,4 y 2,6 millones de onzas con costos all-in sustaining de entre 1.800 y 2.000 dólares por onza, cifras en línea con lo adelantado en su Capital Markets Day de noviembre de 2025. El proyecto más vigilado es Windfall, en Quebec, para el que la dirección mantiene como objetivo la decisión final de inversión (FID) a mediados de 2026. El plan contempla inicio de construcción de la planta en el primer semestre de 2027 y primer oro en 2029. Para Salares Norte, la guía 2026 apunta a entre 525.000 y 550.000 onzas equivalentes de oro con costos all-in sustaining de entre 450 y 600 dólares por onza. En Gruyere, la inversión de capital aumentará significativamente —unos 150 millones de dólares adicionales— al consolidar el 100% del activo.

En Ghana, la situación es la variable con mayor incertidumbre. Un proyecto de ley que elevaría los royalties mineros mediante una escala móvil del 6% al 12% está ante el parlamento y se espera que se convierta en ley en marzo. La dirección señaló que las cláusulas de estabilidad del contrato vigente de Tarkwa protegen a la compañía hasta el vencimiento del arrendamiento en abril de 2027, pero que a partir de entonces el impacto podría superar los 350 dólares por onza adicionales en costos unitarios al precio actual del oro. Las conversaciones con el gobierno ghanés sobre la renovación del arrendamiento están en curso y la dirección describió el proceso como abierto y pragmático.

Turno de preguntas: Ghana, recompras y costos laborales en Australia

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue Ghana: se preguntó si el aumento de royalties se trasladará a la reservas declaradas y si el 10% de participación estatal está sobre la mesa en la negociación del arrendamiento. La dirección confirmó que las reservas se han calculado incluyendo la vida de mina completa y admitió que cualquier limitación del horizonte del arrendamiento podría afectarlas. El segundo frente fue el tamaño del programa de recompra —100 millones de dólares sobre una capitalización bursátil de 47.000 millones—, que varios inversores consideraron modesto. La dirección lo justificó como un primer paso exploratorio para satisfacer a accionistas norteamericanos que lo demandan, reconociendo que las posiciones sobre las recompras están polarizadas entre la base de inversores. El tercer frente fue la inflación de costos en Australia, donde los contratistas mineros presionan al alza los salarios; en Gruyere la rotación de personal del contratista llegó al 50% en el cuarto trimestre, atribuida a la competencia agresiva de los productores de mineral de hierro.