Qué dijo la dirección de Great Elm Capital Corp. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre difícil marcado por pérdidas no realizadas y cambio de liderazgo

Great Elm Capital Corp. (GECC) cerró el primer trimestre de 2026 con un descenso en su valor liquidativo (NAV), que pasó de 8,07 dólares por acción al cierre de 2025 a 7,74 dólares al 31 de marzo de 2026. La dirección atribuyó la caída principalmente a pérdidas no realizadas en dos posiciones: el vehículo de inversión en CLO (joint venture) y una inversión privada que atravesó un evento idiosincrático. El ingreso neto de inversión (NII) creció aproximadamente un 13% respecto al trimestre anterior, hasta 0,36 dólares por acción, pero ese avance estuvo impulsado en buena medida por la renuncia al cobro de comisiones de incentivo —que aportó unos 0,20 dólares por acción— y no por una mejora orgánica de los ingresos. Jason Reese, recién nombrado CEO el 4 de mayo, asumió el mando con una reorientación explícita de prioridades: proteger y reconstruir el NAV por delante de la generación de rentas.

Desapalancamiento, rotación de cartera y nuevas prioridades estratégicas

La compañía tomó medidas concretas para reducir el riesgo del balance: llamó y recompró la totalidad de los 57,5 millones de dólares en notas GECCO con vencimiento en 2026, de modo que, una vez retiradas, GECC no tendrá vencimientos de deuda hasta 2029. La ratio de deuda sobre patrimonio mejoró de 1,72x a 1,62x en el trimestre. En paralelo, la cartera corporativa aumentó su proporción de préstamos de primer rango hasta casi el 75%, el nivel más alto en la historia reciente de la empresa, producto de una rotación deliberada hacia activos con mayor protección ante pérdidas. La gestora GECM encadenó su tercer trimestre consecutivo de renuncia a comisiones de incentivo, por un importe acumulado de aproximadamente 2,8 millones de dólares (0,20 dólares por acción). La junta también aprobó un dividendo trimestral de 0,25 dólares por acción para el segundo trimestre de 2026. Respecto a nuevas inversiones en CLO equity, Reese indicó que, por el momento, la compañía no tiene intención de realizar nuevos compromisos en ese segmento.

Preguntas de analistas: CLO, recompras y cobertura del dividendo

El único analista en el turno de preguntas, Erik Zwick de Lucid Capital Markets, centró su interrogatorio en tres frentes. Primero, el ritmo de desapalancamiento: Reese confirmó que, tras retirar el papel 2026, el proceso estaría prácticamente completado, aunque señaló que sus notas al 8,5% se vuelven rescatables a finales de mayo, dejando abierta esa posibilidad. Segundo, la asignación de capital entre recompra de acciones, amortización de deuda e inversiones: Reese explicó que la compañía prioriza el crédito privado tradicional frente a préstamos sindicados, donde considera que se obtienen mejores rendimientos ajustados al riesgo, y que la recompra de acciones —ejecutada a un descuento promedio del 36% sobre el NAV— es una herramienta activa, algo que, según destacó, muchos BDC no utilizan. Tercero, la sostenibilidad del dividendo sin la renuncia a comisiones: Reese no se comprometió a continuar con las renuncias, pero afirmó que seguirán evaluando lo que sea mejor para los accionistas y que cubrir el dividendo es un objetivo prioritario. Sobre los flujos de caja de los CLO, indicó que ya se han recibido 2,5 millones de dólares en el segundo trimestre, en línea con el ritmo del primero, y que la volatilidad debería reducirse al no preverse nuevas inversiones en ese tipo de activo.