Qué dijo la dirección de GDS Holdings Limited en la llamada del Q2 2026

Un trimestre marcado por la demanda de IA y reservas récord

GDS Holdings cerró el segundo trimestre de 2026 con 260 megavatios de nuevas contrataciones, lo que elevó el total del primer semestre a 470 megavatios, cifra que la compañía calificó como un récord histórico. A ese ritmo, la dirección decidió elevar su objetivo de ventas para el conjunto del año desde 500 megavatios hasta 1 gigavatio. Junto a las contrataciones formales —que implican compromisos de pago garantizado— los clientes solicitaron además 600 megavatios adicionales en forma de reservas, con lo que el total acumulado de reservas esperadas para finales de 2026 supera también el gigavatio. El director financiero Dan Newman cifró el EBITDA ajustado pendiente de facturación en torno a 1.600 millones de yuanes, y la compañía revisó al alza su guía de ingresos y EBITDA ajustado para todo el año.

En el plano operativo, las entradas netas de capacidad en el primer semestre sumaron 145 megavatios. La compañía espera sumar otros 90 megavatios en la segunda mitad del año, con lo que el total para 2026 alcanzaría 235 megavatios. Para 2027, la dirección prevé que las entradas de capacidad se más que dupliquen respecto a 2026, con un peso significativo en la segunda mitad del año. La guía de gasto de capital se elevó de 9.000 a 10.000 millones de yuanes, financiado aproximadamente con un 60% de deuda y un 40% de fondos propios a nivel de proyecto.

Estrategia financiera y monetización de activos

GDS mantiene una posición de caja de casi 20.000 millones de yuanes y ha reducido su apalancamiento hasta 4,7 veces el EBITDA ajustado anualizado. La principal fuente de deuda son préstamos bancarios a largo plazo denominados en yuanes dentro de China, mercado que la compañía describe como «muy favorable»: solo en el segundo trimestre completó 4.900 millones de yuanes en nueva financiación y refinanciación. La inyección de activos en el C-REIT lanzado recientemente se encuentra en revisión regulatoria y no está incluida en la guía actual. La compañía espera que el rendimiento estabilizado sobre nuevas inversiones se sitúe entre el 10% y el 11%.

Turno de preguntas: GPU, contratos y crecimiento futuro

Los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero fue el riesgo de demora en la disponibilidad de chips domésticos y su efecto sobre las entradas de capacidad previstas para 2027. William Huang argumentó que el suministro de GPU chinas está «alcanzando el ritmo» y que una parte relevante de la nueva demanda proviene de cargas de trabajo basadas en CPU, lo que elimina ese cuello de botella. Newman añadió que los contratos de pago garantizado fijan fechas de entrega inamovibles y que las entradas de capacidad se proyectan de forma lineal a lo largo de cuatro trimestres, admitiendo que el ritmo real podría adelantarse o retrasarse sin desviarse materialmente de esa estimación.

El segundo frente fue la distinción entre contrataciones y reservas. Newman aclaró que ambas figuran en el mismo documento contractual: la contratación es un compromiso de pago vinculante, mientras que la reserva da al cliente certeza sobre capacidad futura en el mismo emplazamiento. Huang añadió que, por experiencia de los últimos 12 a 18 meses, los clientes han ejercido sus reservas en el 100% de los casos.

El tercer frente fue la evolución de ingresos y EBITDA más allá de 2026. La dirección no ofreció guía formal para 2027 —que según Newman se publicará con los resultados anuales en marzo—, pero afirmó que la tasa de crecimiento a lo largo de 2027 será «muy diferente» de un trimestre a otro y que 2028 debería suponer un nuevo escalón al alza. La mezcla aproximada entre capacidad para GPU y para CPU se estimó en un 50-50 para 2026, con un ligero sesgo hacia GPU en 2027 conforme mejora el suministro doméstico. El indicador de ingresos por megavatio (MRR) acusará una caída de alrededor del 3% en el cuarto trimestre de 2026 respecto al mismo período de 2025, con una caída similar prevista para 2027, por el efecto combinado del mayor peso de nuevos mercados y la transición de contratos heredados a precios de mercado vigentes.