Qué dijo la dirección de GDS Holdings Limited en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de transición con la mirada puesta en 2027

GDS Holdings reportó un crecimiento del 7,9 % en ingresos y del 8 % en EBITDA ajustado durante el primer trimestre de 2026, aunque la dirección prefirió destacar las cifras en base pro forma —excluyendo activos monetizados en 2025— que muestran un avance del 12 % al 13 % en ambas métricas. El ritmo de ocupación neta fue de 16.000 metros cuadrados en el trimestre, una cifra que la compañía reconoció como moderada y que espera se sitúe incluso por debajo en el segundo trimestre, antes de repuntar hacia las 20.000 metros cuadrados trimestrales en la segunda mitad del año. El CapEx orgánico del período ascendió a 770 millones de yuanes, un nivel que algunos analistas consideraron bajo en relación con el volumen de pedidos anunciados; la dirección lo atribuyó, sin mayor detalle, al efecto estacional del Año Nuevo Chino.

Lo que sí fue notable fue la actividad comercial: GDS acumula más de 340 megavatios en nuevas reservas desde el inicio del año, sobre un objetivo anual de al menos 500 megavatios. Si se suman las reservas de capacidad sin contrato firmado aún, la cifra supera 1 gigavatio en lo que va de 2026. La compañía cuenta con una cartera de proyectos en construcción de casi 600 megavatios y ha elevado su banco de suelo a casi 4 gigavatios. William Huang, fundador y consejero delegado, situó el total acumulado de reservas en 1,8 gigavatios al cierre del trimestre.

Lo que viene: inversión masiva y aceleración del crecimiento

La dirección delineó un plan trienal que contempla entre 500 y 800 megavatios de nuevas reservas anuales y una inversión de entre 30.000 y 50.000 millones de yuanes (aproximadamente entre 4.100 y 6.900 millones de dólares). Para financiarlo, la compañía planea recurrir a un 60 % de deuda de proyecto sobre el coste total de desarrollo, completando el resto con flujo de caja operativo, un programa de monetización de activos en marcha y los más de 19.000 millones de yuanes en efectivo con los que cierra el trimestre —fruto de la venta parcial de su participación en GDS International y de una emisión de acciones preferentes convertibles—. El ratio de deuda neta sobre EBITDA bajó de 6,8 veces a finales de 2024 a 4,7 veces al cierre del primer trimestre; la compañía espera que suba de nuevo hasta un rango de entre 5 y 6 veces a medida que acelere la inversión, nivel que considera aceptable. El salto real en el ritmo de entrega de capacidad, advirtió el director financiero Daniel Newman, no se verá hasta el segundo semestre de 2027, cuando la compañía espera que el volumen de mudanzas sea aproximadamente el doble del de 2026.

Turno de preguntas: precios, chips domésticos y el modelo Neocloud

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Sobre precios, Yang Liu de Morgan Stanley preguntó si la estabilidad general que describe la dirección se mantiene en todos los mercados, habida cuenta de que algunos operadores —telcos, en particular— han utilizado estrategias de precio agresivas en ciertas regiones. Huang admitió la existencia de esas prácticas pero las restó importancia, calificándolas de puntuales y no representativas del mercado en su conjunto. Sobre el coste de desarrollo, Gokul Hariharan de JPMorgan preguntó por la reducción del coste unitario hasta los 20.000 yuanes por kilovatio; Newman explicó que los equipos mecánicos y eléctricos, que suponen el 70 % del coste, han bajado un 15 % en tres años gracias a la escala y a cambios arquitectónicos propios de los centros de datos para inteligencia artificial. Sobre la dependencia de chips importados, Timothy Zhao de Goldman Sachs quiso saber cuánto dependen las previsiones de entrega de chips extranjeros; Huang fue directo: las estimaciones para 2026 están construidas enteramente sobre la cadena de suministro de chips domésticos, y cualquier llegada de chips de importación representaría un posible upside no contemplado. Por último, una analista de Macquarie preguntó si GDS consideraría adoptar el modelo Neocloud —acumulando recursos de cómputo propios—; Huang no cerró la puerta, pero condicionó cualquier movimiento en esa dirección a que se cumplan sus estándares de retorno financiero y gestión del riesgo.